Оценка инвестиционного проекта пример: Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта (пример)

8. Примеры инвестиционных проектов. Инвестиционные проекты: от моделирования до реализации

Читайте также








83. Осуществление инвестиционных проектов



83. Осуществление инвестиционных проектов
Осуществление инвестиционных проектов с коммерческими банками предполагает мероприятия, направленные на разработку и реализацию стратегий по управлению портфелем инвестиций, достижения оптимального сочетания прямых и






21. Виды инвестиционных проектов



21. Виды инвестиционных проектов
Эффективность инвестиционных проектов подразумевает под собой соответствие проекта целям и интересам его участников. Эффективное осуществление проектов увеличивает поступающий в полное распоряжение общества внутренний валовой






42.

 Неопределенность инвестиционных проектов



42. Неопределенность инвестиционных проектов
Неполнота или неточность информации об условиях, связанных с исполнением отдельных плановых решений, влекут за собой определенные потери или в некоторых случаях дополнительные выгоды. Это и называется






2. Моделирование инвестиционных проектов



2. Моделирование инвестиционных проектов

Цифры управляют миром; по крайней мере нет сомнения в том, что цифры показывают, как он управляется.
Иоганн Гете
Моделирование инвестиционных проектов по сути является работой с механизмом расчетов различных параметров и






5.10. Бюджетирование инвестиционных проектов



5.10. Бюджетирование инвестиционных проектов
Бюджетирование – это технология финансового планирования, учета и контроля доходов и расходов, получаемых от бизнеса на всех уровнях управления, которая позволяет анализировать прогнозируемые и полученные финансовые






7.

Особенности инновационных инвестиционных проектов



7. Особенности инновационных инвестиционных проектов

Кто прожекты станет абы как ляпать, того чина лишу и кнутом драть велю. Все прожекты зело исправны быть должны, дабы казну не разорять и отечеству ущерба не чинить.
Петр I
Классическими типами инвестиционных проектов






60. Осуществление инвестиционных проектов



60. Осуществление инвестиционных проектов
Осуществление инвестиционных проектов с коммерческими банками предполагает мероприятия, направленные на разработку и реализацию стратегий по управлению портфелем инвестиций, достижения оптимального сочетания прямых и






49. Осуществление инвестиционных проектов



49.  Осуществление инвестиционных проектов
Осуществление инвестиционных проектов с коммерческими банками предполагает мероприятия, направленные на разработку и реализацию стратегий по управлению портфелем инвестиций, достижения оптимального сочетания прямых и






ЛЕКЦИЯ № 6. Экономическая эффективность инвестиционных проектов



ЛЕКЦИЯ № 6. Экономическая эффективность инвестиционных проектов
Эффективность инвестиционных проектов подразумевает под собой соответствие проекта целям и интересам его участников. Эффективное осуществление проектов увеличивает поступающий в полное распоряжение






Принципы оценки инвестиционных проектов



Принципы оценки инвестиционных проектов
В жизни менеджерам и предпринимателям постоянно приходится принимать решения – куда вкладывать (или не вкладывать) деньги. Как принять такое решение? В какие проекты нужно, а в какие не нужно вкладывать деньги? Логика принятия






Методы оценки инвестиционных проектов



Методы оценки инвестиционных проектов
Итак, нам надо оценить и сравнить между собой два инвестиционных проекта, каждый из которых приносит больше денег, чем требуется в него вложить (по-научному, имеет положительный кумулятивный денежный поток). Как это сделать? Давайте






Подготовка инвестиционных проектов



Подготовка инвестиционных проектов
Большинство проектов капитальных вложений инициируются на уровне заводов (иногда в компаниях их называют «активами» или «промышленными площадками»), что неудивительно: промышленные площадки производят продукты, так что кто как не






8.

2. Принципы оценки инвестиционных проектов



8.2. Принципы оценки инвестиционных проектов
Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений – оценка эффективности реальных инвестиций (капитальных вложений). От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и






54. Неопределенность инвестиционных проектов



54. Неопределенность инвестиционных проектов
Неопределенность инвестиционных проектов вызвана неполнотой или неточностью информации об условиях выполнения отдельных плановых решений, вызывающей определенные потери (в некоторых случаях – дополнительные выгоды).






70. Понятие оценки эффективности инвестиционных проектов



70.  Понятие оценки эффективности инвестиционных проектов
Эффективность реальных инвестиций закладывается на стадиях: 1) технико-экономического обоснования и разработки бизнес-плана: нужны выбор и обоснование наиболее перспективных и выгодных














NPV формула расчета пример. NPV инвестиционного проекта

Инвестировать — это значит вложить свободные финансовые ресурсы сегодня с целью получения стабильных денежных потоков в будущем. Вкладываться можно в финансовые инструменты, или в новый бизнес, или в расширение уже существующего бизнеса. В любом случае, инвестирование — это вложение денег в какие-то активы на долгосрочную перспективу.

Как не ошибиться и не только вернуть вложенные средства, но еще и получить прибыль от инвестиций?

Для этого можно воспользоваться одним из методов оценки эффективности инвестиционных проектов. NPV — это один из таких методов. Найти NPV  инвестиционного проекта означает найти чистую приведенную стоимость всех денежных потоков, связанных с этим проектом.

Как это сделать, используя формулу для расчета NPV, и так ли это сложно, читайте ниже.

Что можно делать с деньгами?

Если у вас появилась некоторая сумма денег, то есть три возможности ими распорядиться:

  • а) потратить — купить большую квартиру и жить в ней, купить автомобиль и ездить на нем на работу, съездить в отпуск на Гавайи. У каждого есть свои варианты, ведь, чтобы потратить деньги, советчики не нужны.
  • б) спрятать в сейф на «черный день». И всё время трястись, что их украдут. И с грустью наблюдать, как они обесцениваются в результате инфляции
  • в) «вложить» (инвестировать) куда-нибудь с целью получения дохода в будущем. А будет ли это выгодно?

Эта статья для тех, кто выбирает третий пункт из этого списка. И не важно, собираетесь ли вы инвестировать свои деньги или деньги компании, в которой вы будете работать финансовым специалистом.

Инвестировать можно в банк, положив деньги на депозит, а можно купить долговые обязательства или акции банков или компаний, которые свободно торгуются на финансовом рынке. Это самый простой путь, но не самый доходный. Для физических лиц, то есть нас с вами, чаще всего, это единственный способ вложения накоплений.

А можно инвестировать в бизнес, что означает купить долгосрочные активы (основные средства), используя которые в процессе производства, торговли или оказания услуг, вы будете получать в будущем притоки денежных средств. Для юридических лиц (компаний) это собственно говоря, и является целью их существования — делать деньги (прибыль) из инвестиций.

Чтобы определить, будет ли успешным тот или иной инвестиционный проект, финансовыми специалистами используются определенные методы оценки проектов. Два основных метода — это NPV и IRR.

NPV — что это такое? Какая логика в этом показателе?


NPV — это сокращение по первым буквам фразы «Net Present Value»  и расшифровывается это как чистая приведенная (к сегодняшнему дню) стоимость. Это метод оценки инвестиционных проектов, основанный на методологии дисконтирования денежных потоков.

Если вы знаете перспективный бизнес-проект и хотите вложить в него деньги, то неплохо было бы для начала рассчитать NPV (=чистую приведенную стоимость) этого бизнес-проекта. Алгоритм расчета такой:

  • 1) нужно оценить денежные потоки от проекта — первоначальное вложение (отток) денежных средств и ожидаемые поступления (притоки)  денежных средств в будущем
  • 2) определить стоимость капитала (cost of capital) для вас  — это будет ставкой дисконтирования
  • 3) продисконтировать все денежные потоки (притоки и оттоки) от проекта по ставке, которую вы оценили в п.2)
  • 4) Сложить. Сумма всех дисконтированных потоков и будет равна NPV проекта

Правило: если NPV больше нуля, то проект можно принять, если NPV меньше нуля, то проект стоит отвергнуть.

Логическое обоснование метода NPV очень простое. Если NPV равно нулю, это означает, что денежные потоки от проекта достаточны, чтобы

  • а) возместить инвестированный капитал и
  • б) обеспечить необходимый доход на этот капитал.

Если NPV положительный, значит, проект принесет прибыль, и чем больше величина NPV, тем выгоднее/прибыльнее является данный проект. Поскольку доход кредиторов (у кого вы брали деньги в долг) фиксирован, весь доход выше этого уровня принадлежит акционерам. Если компания одобрит проект с нулевым NPV, позиция акционеров останется неизменной – компания станет больше, но цена акции не вырастет. Однако, если проект имеет положительную NPV, акционеры станут богаче.

Формула NPV — пример расчета

Формула расчета NPV выглядит сложно на взгляд человека, не относящего себя к математикам:

Где:

  • n, t — количество временных периодов,
  • CF — денежный поток (Cash Flow),
  • R — стоимость капитала (ставка дисконтирования, Rate)

На самом деле эта формула —  всего лишь правильное математическое представление суммирования нескольких величин. Чтобы  рассчитать NPV, возьмем для примера два проекта А и Б, которые имеют следующую структуру денежных потоков в ближайшие 4 года:

Оба проекта А и Б имеют одинаковые первоначальные инвестиции в 10,000, но денежные потоки в последующие годы сильно разнятся. Проект А предполагает более быструю отдачу от инвестиций, но к четвертому году денежные поступления от проекта сильно упадут. Проект Б, напротив, в первые два года показывает более низкие денежные притоки, чем поступления от Проекта А, но зато в последующие два года Проект Б принесет больше денежных средств, чем проект А.

Рассчитаем NPV инвестиционного проекта следующим образом:
Предположения для упрощения расчета:

  • а) все денежные потоки случаются в конце каждого года,
  • б) первоначальный денежный отток (вложение денег) произошел в момент времени «ноль», т.е. сейчас
  • б) стоимость капитала (ставка дисконтирования) составляет 10%

Про дисконтирование денежных потоков на этом сайте есть отдельная статья.  Если расчет, приведенный ниже, вам покажется совсем непонятным, то лучше будет сначала вспомнить основы дисконтирования, вернувшись к этой статье.

Коротко напомню: чтобы привести денежный поток к сегодняшнему дню, нужно умножить денежную сумму на коэффициент 1/(1+R), при этом (1+R) надо возвести в степень, равную количеству лет. Величина этой дроби называется фактором или коэффициентом дисконтирования. Чтобы не вычислять каждый раз этот коэффициент, его можно посмотреть в специальной таблице, которая называется «таблица коэффициентов дисконтирования».

Применим формулу NPV для Проекта А. У нас четыре годовых периода и пять денежных потоков. Первый поток (10,000) — это наша инвестиция в момент времени «ноль», то есть сегодня. Если развернуть формулу NPV, приведенную чуть выше, то мы получим сумму из пяти слагаемых:

Если подставить в эту сумму данные из таблицы для Проекта А вместо CF и ставку 10% вместо R, то получим следующее выражение:

То, что стоит в делителе, можно рассчитать, но проще взять готовое значение из таблицы коэффициентов дисконтирования и умножить эти коэффициенты на сумму денежного потока.

В результате приведенная стоимость денежных потоков (NPV) для проекта А равна 788,2 доллара. Расчет NPV для проекта А можно так же представить в виде таблицы и в виде шкалы времени:

Точно таким же образом рассчитывается NPV для проекта Б.

Поскольку коэффициенты дисконтирования уменьшаются с течением времени, вклад в приведенную стоимость проекта больших (4,000 и 6,000), но отдалённых по времени (третий и четвертый годы) денежных потоков будет меньше, чем вклад от денежных поступлений в первые годы проекта. Поэтому ожидаемо, что для проекта Б чистая приведенная стоимость денежных потоков будет меньше, чем для Проекта А.

У меня получилось, что NPV Проекта Б — 491,5 доллара.

Расчет NPV для проекта Б можно посмотреть в таблице и на рисунке со шкалой времени.

Вывод: оба проекта можно принять, так как NPV обоих проектов больше нуля, а, значит, осуществление этих проектов приведет к увеличению стоимости компании-инвестора.

Если эти проекты взаимоисключающие, то есть необходимо выбрать один из них, то предпочтительнее выглядит Проект А, поскольку его NPV заметно больше 788,2, чем NPV Проекта Б 491,5.

Цифры для расчета NPV инвестиционного проекта — в чём сложность?

Применить математическую формулу несложно, если известны все переменные. Когда у вас есть все цифры — денежные потоки и стоимость капитала — то вы легко сможете подставить их в формулу  и рассчитать NPV. Но не всё так просто. Реальная жизнь отличается от чистой математики тем, что невозможно точно определить величину переменных, которые входят в эту формулу. Собственно говоря, именно поэтому на практике примеров неудачных инвестиционных решений гораздо больше, чем удачных.

а) Денежные потоки

Самый важный и самый трудный шаг в анализе инвестиционных проектов — это оценка всех денежных потоков, связанных с проектом. Во-первых, это величина первоначальной инвестиции (оттока средств) сегодня. Во-вторых, это величины годовых притоков и оттоков денежных средств, которые ожидаются в последующие периоды.

Сделать точный прогноз всех расходов и доходов, связанных с большим комплексным проектом, невероятно трудно. Например, если инвестиционный проект связан с выпуском на рынок нового товара, то для расчета NPV необходимо будет сделать прогноз будущих продаж товара в штуках, и оценить  цену продажи за единицу товара. Эти прогнозы основываются на оценке общего состояния экономики, эластичности спроса (зависимости уровня спроса от цены товара), потенциального эффекта  от рекламы, предпочтений потребителей, а также реакции конкурентов на выход нового продукта.

Кроме того, необходимо будет сделать прогноз операционных расходов (платежей), а для этого оценить будущие цены на сырье, зарплату работников, коммунальные услуги, изменения ставок аренды, тенденции в изменении курсов валют, если какое-то сырье можно приобрести только за границей и так далее. И все эти оценки нужно сделать на несколько лет вперед.

б) Ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования в формуле расчета NPV — это стоимость капитала (cost of capital) для инвестора. Другими словами, это ставка процента, по которой компания-инвестор может привлечь  финансовые ресурсы.

В общем случае компания может получить финансирование из трех источников:

  1. взять в долг (обычно у банка)
  2. продать свои акции
  3. использовать внутренние ресурсы (нераспределенную прибыль)

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: Ставка дисконтирования для инвестиционного проекта. Это WACC — средневзвешенная стоимость капитала

Финансовые ресурсы, которые могут быть получены из этих трех источников, имеют свою стоимость. И она разная! Наиболее понятна стоимость долговых обязательств (пункт 1 списка). Это либо процент по долгосрочным кредитам, который требуют банки, либо процент по долгосрочным облигациям, если компания может выпустить свои долговые инструменты на финансовом рынке. Оценить стоимость финансирования из двух остальных источников сложнее. Финансистами давно разработаны несколько моделей для такой оценки, среди них небезызвестный CAPM (Capital Asset Pricing Model). Но есть и другие подходы.

Стоимость капитала для компании (и, следовательно, ставка дисконтирования в формуле NPV)  будет средневзвешенная величина процентных ставок их этих трех источников. В англоязычной финансовой литературе это обозначается как WACC — сокращение по первым буквам английской фразы Weighted Average Cost of Capital, что переводится как средневзвешенная стоимость капитала.

Зависимость NPV проекта от ставки дисконтирования

Понятно, что получить абсолютно точные величины всех денежных потоков проекта и точно определить стоимость капитала, т.е. ставку дисконтирования невозможно. В этой связи интересно проанализировать зависимость NPV от этих величин. У каждого проекта она будет разная.  Наиболее часто делается анализ чувствительности показателя NPV от стоимости капитала.

Давайте рассчитаем NPV по проектам А и Б для разных ставок дисконтирования. Я сделала этот расчет в Excele, результаты приведены в таблице ниже:

Табличная форма уступает графической по информативности, поэтому гораздо интереснее посмотреть результаты на графике (нажать, чтобы увеличить изображение):

 Из графика видно, что NPV проекта А превышает NPV проекта Б при ставке дисконтирования более 7% (точнее 7,2%). Это означает, что ошибка в оценке стоимости капитала для компании-инвестора может привести к ошибочному решению в плане того, какой проект из двух следует выбрать.

Кроме того, из графика также видно, что Проект Б (красная линия) является более чувствительным в отношении ставки дисконтирования. То есть NPV проекта Б уменьшается ,быстрее по мере роста этой ставки (красный график более крутой). И это легко объяснимо. В проекте Б денежные поступления в первые годы проекта невелики, со временем они увеличиваются. Но коэффициенты дисконтирования для более отдаленных периодов времени уменьшаются очень значительно. Поэтому вклад больших денежных потоков в чистую приведенную стоимость так же резко падает.

Например, можно рассчитать, чему будут равны 10,000 долларов через 1 год, 4 года и 10 лет при ставках дисконтирования 5% и 10%, то  наглядно можно увидеть, как сильно зависит приведенная стоимость денежного потока от времени его возникновения:

В последнем столбце таблицы видно, что один и тот же денежный поток (10,000)  при разных ставках дисконтирования отличается через год всего на 4.5%. Тогда как тот же самый по величине денежный поток, только через 10 лет от сегодняшнего дня при дисконтировании по ставке 10% будет на 37,2% меньше, чем его же приведенная стоимость при ставке дисконтирования 5%. Высокая стоимость капитала (=ставка дисконтирования) «съедает» существенную часть дохода от инвестиционного проекта в отдаленные годовые периоды, и с этим ничего не поделать. Это математика.

Именно поэтому, при оценке инвестиционных проектов денежные потоки, отстоящие от сегодняшнего дня более, чем на 10 лет, обычно не используются. Помимо существенного влияния дисконтирования, еще и точность оценки отдаленных по времени денежных потоков существенно ниже.

История с выбором между двумя проектами А и Б будет продолжена в следующих публикациях на тему методов оценки инвестиционных проектов. К сожалению, большинство статей в Интернете на эту тему написано сухо и коротко, и многие из публикаций содержат ошибки, что недопустимо.

Расчет NPV — пример в Excel

В нашем компьютерном веке стало гораздо проще делать любые расчеты. В программе Excel есть функция, с помощью которой расчет NPV можно сделать быстрее, чем по таблицам. И не нужно дисконтировать каждый поток вручную. Проще зайти в раздел Excel Формулы —> Финансовые и выбрать функцию ЧПС.

Пример расчета NPV для проекта А показан ниже:

Единственная сложность заключается в том, что эта функция дисконтирует все потоки, которые вы выберете. Если же первый поток, как в проектах А и Б рассмотренных выше, приходится на период времени ноль, то его не надо вводить в ячейку значения. Первоначальная инвестиция в сумме -10,000 нужно добавить к тому значению, которое рассчитает функцию ЧПС. В этом примере дисконтируются ячейки B3-B6 (обведено красным в таблице), по ставке 0,10 (зеленый квадратик), приведенная стоимость получается равной 10,788.2. Если вычесть из этой суммы инвестицию 10,000, то получится NPV, равная 788,2. При расчете вручную мы получили 788,4, разница 0,2 получилась в результате округлений.

Другая функция  программы Excel, расположенная в том же разделе финансовых формул, ЧИСТНЗ тоже считает приведенную стоимость денежных потоков, но она может это делать для неравных промежутков времени между потоками. В ней есть дополнительная ячейка, куда можно ввести диапазон дат, соответствующих времени поступления денежных средств.

И будет вам счастье и приличный счёт в банке.

Финансовая грамотность необходима каждому человеку. Современная экономика — это сложный механизм перекачивания денег из одного кармана в другой. И нужно не только научиться зарабатывать деньги, но и вкладывать их.

Учиться быть инвесторами желательно еще до того, как у вас появятся деньги. Если в будущем вам повезет, и вы выиграете миллион долларов в лотерею, то вы должны быть готовы к этому.  Если вам удастся заработать достаточные для инвестирования средства, то тем более захочется распорядиться ими так, чтобы приумножить.

Другие статьи на этом сайте из рубрики «Финансы»:

Вернуться на главную страницу

Задача №631 (расчет показателей эффективности проектов)

Анализируются проекты (долл.):




ICP1P2
A-500035003000
B-250015001800

Ранжируйте проекты по категориям IRR, PP, NPV, если i=13%.

Рекомендуемые задачи по дисциплине

Решение задачи:

Для определения целесообразности инвестиций необходимо, прежде всего, рассчитать такой показатель, как чистый дисконтированный доход. Чистый дисконтированный доход – это текущая стоимость будущих доходов (разности поступлений и затрат) за минусом инвестиционных затрат. Чистый дисконтированный доход определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или это превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Результаты расчета чистого дисконтированного дохода по проекту А = 446 долл., по проекту В = 237 долл. Проект целесообразно реализовать при условии положительной величины чистого дисконтированного дохода. Результаты расчета показали, что оба проекта реализовать целесообразно. А если выбирать из проектов А и В, то предпочтение следует отдать проекту А.

Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, по которой чистый дисконтированный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. Результаты расчета данного показателя по проекту А = 20%, по проекту В = 20%. Таким образом, по данному критерию оба проекта являются равноценными.

Период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Период окупаемости для разных условий реализации проектов по проекту А = 1,84 года, по проекту В = 1,83 года. И по данному критерию рассматриваемые проекты являются практически равноценными. Таким образом, исходя из максимума чистого приведенного дохода, следует выбрать проект А.

Подробное решение задачи представлено в ролике

Оценка инвестиционных проектов на действующем предприятии

Существует обширная литература по оценке инвестиционных проектов. Однако большинство рассматриваемых моделей изучаются на примере проектов, реализуемых «с нуля», «в чистом поле». Методам оценки проектов, осуществляемых на действующем предприятии, уделяется меньшее внимание. На практике же мы имеем дело в основном именно с такими проектами.

Автор:

Bлaдимиp Александрович Бapинoв, доктор экономических наук, профессор кафедры менеджмента Российской экономической академии им. Плexaнoвa.

Существует довольно обширная литература по оценке инвестиционных проектов. Обычно изложение строится с самого начала, т.е. вводится понятие инвестиционного проекта, говорится о необходимости комплексной оценки (включая анализ финансовой состоятельности и экономической эффективности инвестиционного проекта), изучаются критерии и методы такой оценки, способы учета инфляции и неопределенностей в исходных данных. Все эти, безусловно, важные вопросы изучаются на примере проектов, реализуемых «с нуля», «в чистом поле». Методам оценки проектов, осуществляемых на действующем предприятии, уделяется меньшее внимание, хотя здесь есть ряд вопросов, которые имеет смысл обсудить. Тем более, что на практике мы имеем дело в основном именно с такими проектами.

Факторы, влияющие на выбор метода оценки

Очевидно, что когда мы имеем дело с оценкой проекта на

действующем предприятии, то необходимо выяснить влияние текущей деятельности на результаты анализа проекта. Это, в свою очередь, зависит от целей анализа и от целого ряда факторов, из которых можно выделить следующие:

  • С какой точки зрения оценивается проект. Проект может оценивать само предприятие (его акционеры), внешний инвестор (новый акционер), банк или лизинговая компания (с целью определения возможности своего участия в его финансировании), и, наконец, проект могут рассматривать государственные учреждения, например в случаях, когда предполагается государственная поддержка проекта.

  • Сопоставимость масштабов предприятия и проекта. Возможна ситуация, когда сравнительно небольшое предприятие реализует масштабный проект и, наоборот, крупное предприятие осуществляет относительно небольшой проект.

  • Степень использования проектом активов предприятия. Проект может заключаться в изменении существующей технологии и быть, таким образом, полностью завязанным на действующее производство, а может быть полностью независимым, в т.ч. и территориально от действующего производства.

  • На какой стадии находится проект. Предприятие может выбирать проект из множества возможных, оно может проводить комплексную оценку проекта до начала его финансирования. Бывают случаи, когда необходимо оценить проект (для принятия каких-либо решений по поводу этого проекта) тогда, когда часть вложений уже сделана.

Финансовая состоятельность и эффективность проекта

Комплексная оценка проекта предполагает оценку его финансовой состоятельности и оценку его экономической эффективности. Однако, например, банк или нового внешнего инвестора не интересует финансовая состоятельность отдельного проекта. Если они собираются вкладывать деньги в предприятие в целом, то их интересует

финансовая состоятельность предприятия, осуществляющего инвестиционный проект. Предприятие при оценке проекта тоже может ставить вопрос о финансовой состоятельности выделенного проекта, например, если это незначительный по масштабам или территориально обособленный проект.

То же касается вопросов экономической эффективности. Банк может профинансировать проект, имеющий невысокие показатели эффективности в случае, если он уверен в возвратности средств от результатов действующего производства. Если крупное предприятие реализует небольшой по объему проект, то вопросы эффективности проекта, с точки зрения банка, могут быть вторичны по отношению к вопросам финансовой состоятельности предприятия в целом. В то же время эффективность масштабного (для реализующего его предприятия) проекта принципиально важна для принятия решения о кредитовании.

С точки зрения предприятия, выбирающего инвестиционные проекты, вопросы их финансовой состоятельности на этапе первичного отбора скорее второстепенны. Необходимо, прежде всего, определить наиболее эффективные способы вложений средств, а затем уже определяться с тем, каким образом обеспечить финансовую состоятельность проекта и предприятия. И наоборот: если большая часть средств уже вложена, то эффективность новых вложений будет вероятнее всего весьма значительна (стоимость завершения проекта сравнивается с эффектами, обусловленными преимущественно ранее осуществленными вложениями) и, соответственно, точное определение параметров эффективности не представляет особого интереса. В то же время вопрос о финансовой состоятельности ранее начатого проекта может встать с особой остротой в ходе его реализации. Часто неясно, с какой целью занимаются определением эффективности проекта в ходе его реализации с учетом ранее осуществленных вложений. Поскольку вложения, как правило, необратимы, то осознание их недостаточной эффективности по сути ничего не меняет. Важно определить, что делать дальше, и оценить эффективность предполагаемых решений.

Методы оценки проектов, осуществляемых на действующем предприятии

Мы видим, что не всегда необходима комплексная оценка проекта, и мы видим также наличие различного понимания финансовой состоятельности — состоятельность обособленного проекта и состоятельность предприятия, осуществляющего проект. Исходя из этого применяют различные методы анализа инвестиционных проектов, осуществляемых на действующем предприятии. Рассмотрим каждый в отдельности.

Метод условного выделения. Лучше всего применим тогда, когда проект физически обособлен от предприятия и может рассматриваться независимо. Для этого проект, составляющий часть предприятия, условно представляют как отдельное юридическое лицо со своими активами и пассивами, выручкой и затратами. Метод позволяет оценить эффективность проекта и его финансовую состоятельность. При этом вопрос о финансовой состоятельности предприятия, осуществляющего проект, остается открытым. Возможны также погрешности в экономических расчетах, обусловленные сделанными предположениями о выделении проекта в отдельное предприятие. В частности, это относится к определению налогов, которые уплачиваются по результатам деятельности предприятия в целом, с учетом имеющихся льгот и результатов текущей деятельности предприятия. Тем не менее для класса обособленных от предприятия проектов метод обладает такими преимуществами, как легкость в проведении расчетов, отсутствие необходимости строить финансовый план предприятия в целом.

Метод анализа изменений. Анализируются только изменения (приращения), которые вносит проект в показатели деятельности предприятия. Метод особенно удобен, когда суть проекта заключается в модернизации или расширении текущего производства. Причем суть проекта может заключаться как в росте выручки (от увеличения объемов или качества продукции), так и в уменьшении текущих затрат. Задача состоит в том, чтобы сравнить прирост чистых доходов предприятия с объемом инвестиций, требуемых для обеспечения этого прироста. Главным достоинством метода является относительная простота подготовки исходных данных (в расчет закладываются только изменения параметров). Недостаток метода в том, что он не позволяет оценить финансовую состоятельность предприятия, реализующего проект. По сути, анализируется только экономическая эффективность, и о финансовой состоятельности собственно проекта в данном случае трудно говорить. Проект тесно связан с деятельностью предприятия и данные понятия трудно разделимы. Сложность метода состоит в том, чтобы корректно выделить все изменения, которые вносит проект в деятельность предприятия, в т.ч. и изменения, связанные с исчислением и уплатой налогов (например, возмещение НДС).

Метод объединения. Метод направлен на анализ финансовой состоятельности предприятия, осуществляющего проект, и не позволяет говорить об эффективности проекта. Особенно удобно использование метода, когда масштабы проекта сопоставимы с масштабами действующего производства. Метод предполагает построение финансового плана предприятия, осуществляющего инвестиционный проект. Это включает построение прогноза отчета о прибыли, отчета о движении денежных средств и прогнозного баланса предприятия, основанного на начальном балансе и закладываемых в финансовый план параметров. Сложность метода как раз и заключается в построении корректного финансового плана, привязанного к текущему финансовому положению предприятия с учетом имеющихся оборотного капитала, кредитов и текущих задолженностей. При моделировании деятельности реального предприятия часто возникают вопросы о степени детализации плана (выделения наиболее существенного), о необходимости моделирования различных нестандартных ситуаций, в частности ситуации, когда имеющиеся величины статей оборотного капитала не соответствуют нормативным значениям. Поэтому важно хорошо знать предприятие и его историю, изучить его отношения с кредиторами и контрагентами, что и позволит сделать более достоверные прогнозы на будущее.

Метод наложения. Для оценки проекта этим методом сначала рассматривается собственно проект (метод условного выделения), анализируется его экономическая эффективность и финансовая состоятельность, затем готовится финансовый план предприятия без проекта, затем (на уровне базовых форм финансовой отчетности) совмещаются результаты по текущей деятельности предприятия и по проекту. На основе полученных совмещенных результатов (отчет о прибыли, отчет о движении денежных средств и балансовый отчет) делается вывод о финансовой состоятельности предприятия в целом, с учетом проекта. Достоинство метода — возможность получить ответы на все интересующие вопросы с различных точек зрения. Однако имеются и недостатки. Это громоздкость всех построений, условность отдельного от предприятия описания проекта (проект, связанный с модернизацией, изменением технологии действующего производства трудно поддается отдельному описанию) и некоторая искусственность в процессе наложения (не все функции обладают свойством аддитивности, например в том, что касается определения суммы налогов).

Метод сравнения. Суть метода заключается в том, что сначала, как и в методе объединения, описывается финансовый план предприятия, осуществляющего проект

(«предприятие с проектом»), затем описывается действующее производство

(«предприятие без проекта» или деятельность предприятия в случае, если оно откажется реализовывать инвестиционный проект). На основе финансового плана «предприятия с проектом» проводится оценка финансовой состоятельности предприятия, осуществляющего инвестиционный проект. Для оценки эффективности проекта необходимо сравнить чистые «доходы предприятия с проектом» с чистыми доходами «предприятия без проекта». Разница покажет эффект собственно от проекта. Достоинство метода — возможность комплексной оценки любого, а не только отделимого от предприятия проекта. Достоинством также является отсутствие условных построений, не нужно задумываться о том, как описать проект отдельно от предприятия. Недостаток, по сравнению с методом наложения, — отсутствие выводов о финансовой состоятельности собственно проекта (это может потребоваться при управлении проектами в крупных компаниях). По сравнению с другими методами недостатком является большая сложность построений.

Полностью источники и методы финансирования вы можете изучить с помощью курсов «Управление финансами», «Инвестиции» и «Корпоративные финансы». В зависимости от поставленных целей и предыдущего уровня вашей подготовки, вы можете пройти их в составе программы повышения квалификации «Финансовый менеджмент и планирование» или при обучении по индивидуальному учебному плану.

Оценка инвестиционных предложений: 7 методов

Следующие пункты выделяют семь основных методов, используемых для оценки инвестиционных предложений компанией. Это следующие методы: 1. Метод периода окупаемости 2. Метод учетной нормы прибыли 3. Метод чистой приведенной стоимости 4. Метод внутренней нормы прибыли 5. Метод индекса прибыльности 6. Метод дисконтированного периода окупаемости 7. Метод скорректированной приведенной стоимости.

1. Метод периода окупаемости :

Срок окупаемости обычно выражается в годах, когда денежные поступления от проекта капитальных вложений равняются оттоку денежных средств.Метод признает возврат первоначального капитала, вложенного в проект. В период окупаемости денежные поступления от проекта будут равны оттоку денежных средств по проекту.

Этот метод определяет время восстановления путем накопления денежных поступлений (включая амортизацию) год за годом до тех пор, пока денежные поступления не будут равны сумме первоначальных инвестиций. Продолжительность этого процесса дает «срок окупаемости» проекта. Проще говоря, его можно определить как количество лет, необходимое для окупаемости инвестиций.

В случае нормирования капитала компания вынуждена инвестировать в проекты с наименьшим сроком окупаемости. При выборе между двумя или более конкурирующими проектами обычно выбирают тот, который окупается в кратчайшие сроки. Окупаемость обычно используется в качестве первого метода проверки. Этот метод учитывает возврат первоначального капитала, вложенного в проект.

Достоинства:

Достоинства метода срока окупаемости следующие:

1.Он прост в применении, понятен и имеет особое значение для бизнеса, которому не хватает соответствующих навыков, необходимых для более сложных методов.

2. В случае нормирования капитала компания вынуждена инвестировать в проекты с минимальным сроком окупаемости.

3. Этот метод лучше всего подходит, когда будущее очень неопределенно. Чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Следовательно, его можно рассматривать как индикатор риска.

4.Этот метод дает указание потенциальным инвесторам указать, когда их средства могут быть возвращены.

5. Ранжирование проектов в соответствии с их способностью к быстрой погашению может быть полезно для компаний, испытывающих ограничения ликвидности. Им необходимо будет тщательно контролировать потребности в денежных средствах.

6. Он не предполагает предположений о будущих процентных ставках.

Недостатки:

Метод срока окупаемости имеет следующие недостатки:

1.Он не указывает, следует ли принять инвестицию или отклонить ее, если только срок окупаемости не сравнивается с произвольной управленческой целью.

2. Метод игнорирует генерирование денежных средств после периода окупаемости, и это можно рассматривать скорее как показатель ликвидности, чем прибыльности.

3. Не учитываются сроки возврата и стоимость капитала. При этом не учитывается весь срок существования проекта. Он основан на негативном подходе и придает меньшее значение концепции непрерывности деятельности и делает упор на возврат вложенного капитала, а не на прибыль, получаемую от предприятия.

4. Традиционный подход к окупаемости не учитывает остаточную стоимость инвестиций. Он не может определить период окупаемости, необходимый для возмещения первоначальных затрат, если что-то пойдет не так. Метод окупаемости финансовой помощи концентрируется на этой альтернативе отказа.

5. Этот метод не пытается измерить процентную отдачу от инвестированного капитала и часто используется в сочетании с другими методами.

6. Проекты с длительным сроком окупаемости, как правило, относятся к долгосрочному планированию и определяют будущее предприятия.Однако они могут не приносить максимальной прибыли в течение ряда лет, и в результате метод окупаемости смещается в сторону тех самых инвестиций, которые являются наиболее важными для долгосрочной перспективы.

Задача 1:

Проект включает в себя общие первоначальные затраты в размере 200 000 рупий и, по оценкам, принесет будущий приток денежных средств в размере 30 000, 38 000, 25 000, 22 000, рупий. 36 000, 40 000, 40 000, 28 000, 24 000 и 24 000 рупий в прошлом году.

Решение:

Расчет срока окупаемости:

Через шесть лет, рупий.1,91,000 взысканы.

. . . Срок окупаемости = 6 лет + рупий. 9000 / рупий. 40 000 x 12 месяцев = 6 лет 3 месяца

2. Метод бухгалтерской нормы прибыли :

Учетная норма прибыли также известна как метод «рентабельности инвестиций» или «рентабельности вложенного капитала» с использованием обычных методов бухгалтерского учета. для измерения увеличения прибыли, ожидаемой в результате инвестиций, путем выражения чистой бухгалтерской прибыли, возникающей в результате инвестиций, в процентах от этих капитальных вложений.Метод не учитывает все годы жизни проекта.

В этом методе чаще всего применяется следующая формула для определения учетной нормы прибыли:

Иногда вместо средних инвестиций используются первоначальные инвестиции. Из различных учетных ставок доходности по различным альтернативным предложениям наилучшим инвестиционным предложением считается тот, который имеет наивысшую норму доходности.

Достоинства:

Достоинства метода учета нормы доходности заключаются в следующем:

1. Его легко вычислить, поскольку он использует легкодоступную бухгалтерскую информацию.

2. Он не связан с потоками денежных средств, а скорее основан на прибыли, которая отражается в годовом отчете и отправляется акционерам.

3. В отличие от метода срока окупаемости, этот метод учитывает все годы жизни проекта.

4. Если рассматривается ряд предложений по капитальным вложениям, быстрое решение может быть принято путем ранжирования инвестиционных предложений.

5. Если требуется высокая прибыль, это, безусловно, способ ее достижения.

Недостатки:

Недостатки метода учета нормы прибыли резюмируются следующим образом:

1. Он не учитывает временную стоимость денег.

2. Он не может правильно измерить норму прибыли по проекту, даже если денежные потоки равны в течение срока действия проекта.

3. Используется линейный метод начисления амортизации. После изменения метода начисления амортизации этот метод станет непростым в использовании и практически не будет работать.

4. Этот метод не различает размер инвестиций, необходимых для отдельных проектов. Конкурирующие инвестиционные предложения с одинаковой учетной нормой доходности могут потребовать разных сумм инвестиций.

5. Он предвзято относится к краткосрочным проектам так же, как окупаемость смещается против более долгосрочных.

6. Для расчета нормы доходности используется несколько концепций инвестиций.

7. Учетные нормы прибыли не указывают, следует ли принять инвестицию или отклонить ее, если только нормы прибыли не сравниваются с произвольным целевым показателем управления.

Задача 2:

Машина доступна для покупки по цене 80 000 рупий. Мы ожидаем, что срок его службы составит пять лет, а стоимость металлолома в конце пятилетнего периода составит 10 000 рупий.

По нашим оценкам, он будет генерировать дополнительную прибыль в течение срока службы следующим образом:

Эти оценки представляют собой прибыль до амортизации. Вы должны рассчитать рентабельность вложенного капитала.

Решение:

Общая прибыль до амортизации в течение срока службы станка = 1,10 000 рупий

. . . Средняя прибыль в год = 1,10 000 рупий / 5 лет = 22 000 рупий

Общая амортизация в течение срока службы машины = рупий.80 000 — 10 000 рупий = 70 000

рупий. . . Средняя амортизация в год = 70 000 рупий / 5 лет = 14 000 рупий

. . . Средняя годовая прибыль после амортизации = 22,00 — 14 000 рупий = 8 000 рупий

Требуются первоначальные инвестиции

. . . Учетная ставка доходности = (8000 рупий / 80 000 рупий) × 100 = 10%

Средние инвестиции = (80 000 рупий + 10 000 рупий) / 2 = 45 000 рупий

Учетная норма прибыли = (8 000 рупий) / 45000 рупий) × 100 = 17. 78%

3. Метод чистой текущей стоимости :

Целью фирмы является создание богатства за счет использования существующих и будущих ресурсов для производства товаров и услуг. Для создания богатства приток должен превышать приведенную стоимость всех ожидаемых денежных оттоков. Чистая приведенная стоимость (NPV) рассчитывается путем дисконтирования всех денежных потоков, относящихся к проекту капитальных вложений, на выбранный процент, например, на средневзвешенную стоимость капитала предприятия.

Метод дисконтирует чистые денежные потоки от инвестиций на минимальную требуемую норму доходности и вычитает первоначальные инвестиции, чтобы получить доход от вложенных средств.Если доходность положительная, проект считается приемлемым. В случае отрицательного результата проект не может окупить себя и поэтому неприемлем. Процедура расчета приведенной стоимости известна как «дисконтирование», а факторы, на которые мы умножили денежные потоки, известны как «коэффициенты дисконтирования».

Коэффициент дисконтирования = 1 / (1 + r) n ​​

Где, r = процентная ставка в год.

n = количество лет, по которым мы дисконтируем.

Дисконтированный денежный поток — это оценка будущих чистых денежных потоков, генерируемых капитальным проектом, путем их дисконтирования до их текущей стоимости.Этот метод считается лучшим для оценки инвестиционного предложения, поскольку этот метод учитывает временную стоимость денег, а также поток денежных средств на протяжении всего срока реализации проекта. Метод дисконтирования преобразует денежные поступления и оттоки за разные годы в их соответствующие значения в один и тот же момент времени, учитывает временную стоимость денег.

Достоинства:

С концептуальной точки зрения критерий чистой приведенной стоимости имеет значительные достоинства:

1.Он явно признает временную стоимость денег.

2. Он учитывает денежный поток в целом.

3. Это точно соответствует финансовой цели максимизации благосостояния акционеров. Чистая приведенная стоимость представляет собой вклад в благосостояние акционеров.

4. Можно добавить чистую приведенную стоимость (ЧПС) различных проектов, измеренную в сегодняшних рупиях.

Например, NPV пакета, состоящего из двух проектов A и B, будет просто суммой NPV этих проектов по отдельности:

NPV (A + B) = NPV (A) + NPV (B)

Свойство аддитивности NPV гарантирует, что плохой проект (имеющий отрицательную NPV) не будет принят только потому, что он сочетается с хорошим проектом (который имеет положительную NPV).

5. Изменяющаяся ставка дисконтирования может быть встроена в расчеты NPV путем изменения знаменателя. Эта особенность становится важной, поскольку эта ставка обычно меняется, потому что чем больше временной промежуток, тем ниже стоимость денег и выше ставка дисконтирования.

6. Этот метод особенно полезен для выбора взаимоисключающих проектов.

Недостатки:

Недостатки метода NPV следующие:

1. Его сложно вычислить, а также понять и использовать.

2. На ранжирование проектов по параметру NPV влияет ставка дисконтирования, которая обычно представляет собой стоимость капитала фирмы. Но стоимость капитала — довольно сложное понятие для понимания и измерения на практике.

3. Он может не дать удовлетворительного ответа, если сравниваемые проекты предполагают разный объем инвестиций. Проект с более высокой NPV может быть нежелательным, если он также требует больших инвестиций.

4. Это может ввести в заблуждение при работе с альтернативными проектами с ограниченными средствами в условиях неравной жизни.

5. NPV измеряет абсолютный показатель и не кажется очень значимым для бизнесменов, которые думают о показателях нормы прибыли.

Задача 3:

Фирма может инвестировать рупий. 10 000 в проекте со сроком службы три года.

Прогнозируемый приток денежных средств:

Год 1 — 4000 рупий,

Год 2 — 5000 рупий и

Год 3 — 4000 рупий.

Стоимость капитала 10% годовых. следует ли делать инвестиции?

Решение:

Коэффициенты дисконтирования могут быть рассчитаны на основе рупий.1 получено с процентной ставкой «r» через 3 года с использованием 1 / (1 + r) n ​​

В этой статье по возможности используются таблицы, приведенные в конце книги. Если конкретный год или процентная ставка не указаны в таблицах, студентам рекомендуется использовать базовую формулу дисконтирования, указанную выше.

Анализ:

Поскольку чистая приведенная стоимость положительна, инвестиции в проект могут быть сделаны.

4. Метод внутренней нормы доходности:

Внутренняя норма доходности (IRR) — это процентная ставка дисконтирования, используемая при оценке капитальных вложений, которая уравновешивает стоимость проекта и его будущие поступления денежных средств.Это норма прибыли, которая приравнивает приведенную стоимость ожидаемого чистого притока денежных средств к первоначальным затратам. IRR также определяется как ставка, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю.

Ставка для расчета IRR зависит от кредитной ставки банка или альтернативной стоимости средств для инвестирования, которую часто называют «персональной ставкой дисконтирования» или «учетной ставкой». Тестом рентабельности проекта является соотношение между IRR (%) проекта и минимально допустимой нормой доходности (%).

IRR можно указать в форме отношения, как показано ниже:

P.V. денежных поступлений — П.В. of Cash Outflows = 0

IRR должен быть получен методом проб и ошибок, чтобы установить ставку дисконтирования, при которой текущие значения общих денежных потоков будут равны текущим значениям общих денежных потоков.

Если денежный приток неравномерен, то IRR необходимо будет рассчитать методом проб и ошибок. Чтобы иметь приблизительное представление о такой ставке дисконтирования, лучше узнать «коэффициент».Коэффициент отражает ту же взаимосвязь инвестиций и денежных поступлений, что и при расчетах окупаемости.

F = I / C

Где, F = Фактор, который необходимо определить

I = Первоначальные инвестиции

C = Средний приток денежных средств в год

При оценке инвестиционных предложений IRR сравнивается с желаемой нормой прибыли или средневзвешенная стоимость капитала, чтобы определить, может ли проект быть принят или нет. IRR также называется «ставкой отсечения» для принятия инвестиционных предложений.

Достоинства:

Достоинства метода IRR следующие:

1. Он учитывает временную стоимость денег.

2. Учитывает общий приток и отток денежных средств.

3. Разобраться проще. Например, если сообщить, что IRR инвестиции составляет 20%, тогда как желаемый доход от инвестиции составляет 15 396 рупий.

Недостатки:

Ниже приведены недостатки метода IRR:

1.Он не использует концепцию желаемой нормы прибыли, но обеспечивает норму прибыли, которая указывает на прибыльность инвестиционного предложения.

2. Это утомительные вычисления, основанные на методе проб и ошибок.

3. Выдает несколько значений, что может сбивать с толку.

4. Проекты, отобранные на основе более высокой IRR, могут быть нерентабельными.

5. Если срок службы проекта не может быть точно оценен, оценка денежных потоков не может быть произведена правильно.

6. Единая ставка дисконтирования игнорирует изменяющиеся будущие процентные ставки.

Проблема 4:

Компания должна выбрать один из следующих двух проектов:

Используя метод внутренней нормы доходности, предложите, какой проект предпочтительнее.

Решение:

Средний приток денежных средств по проекту A = 14 000 рупий / 4 года = 3 500 рупий

Фактор в случае проекта A = 11 000/3500 = 3.14

Средний приток денежных средств по проекту B = 14 000 рупий / 4 года = 3 500 рупий

Фактор в случае проекта B = 10 000/3500 = 2,86

Рассчитанный таким образом коэффициент будет указан в таблице. в конце книги в строке, представляющей количество лет, соответствующее расчетному сроку полезного использования актива. Это даст ожидаемую норму доходности, которая будет применяться для дисконтирования денежных поступлений при определении внутренней нормы доходности.

В случае проекта А ставка составляет 10%, а в случае проекта Б — 15%.

Приведенная стоимость при 10% составляет 11 272 рупий. Первоначальные инвестиции составляют 11 000 рупий. Внутреннюю норму доходности можно принять примерно на уровне 10%. В случае, если требуется более высокая точность, может быть использована другая пробная ставка, которая немного выше 10% (так как при этой ставке текущая стоимость больше, чем первоначальные вложения).

Если взять ставку 12%, получатся следующие результаты:

Таким образом, внутренняя норма доходности составляет более 10%, но менее 12%.

Точную ставку можно рассчитать следующим образом:

Поскольку приведенная стоимость при 15% составляет только 8662 рупий. Первоначальные инвестиции составляют 10 000 рупий. Следовательно, следует использовать более низкую ставку дисконта. Взяв ставку 10%, мы получим следующий результат.

Приведенная стоимость при 10% составляет 10 067 рупий, что более или менее равно первоначальным инвестициям. Следовательно, внутреннюю норму доходности можно принять равной 10%.Для большей точности внутренней нормы доходности может быть интерполирован, как это сделано в случае проекта «А».

Анализ:

Таким образом, внутренняя норма прибыли в случае проекта A ’выше по сравнению с проектом B. Следовательно, проект A является предпочтительным.

NPV и IRR: причины конфликта :

Как NPV, так и IRR широко используются для оценки проектов, особенно когда оценка проводится крупными организациями и проекты являются крупномасштабными.Оба метода призваны помочь руководству в принятии решений по капитальному бюджету.

Эти два метода могут различаться ставками дисконтирования, применяемыми к денежным потокам, и некоторыми основными допущениями относительно реинвестирования полученных средств. Помимо этого, есть и другие моменты, которые лежат в основе конфликта между двумя методами оценки.

Причины противоречия между методами NPV и IRR в основном следующие:

1. Рейтинг NPV зависит от используемой ставки дисконтирования.Если предположить, что IRR для проекта составляет 12%, то при ставке дисконта более 12% противоречия не возникает. Однако, если используемая ставка дисконтирования меньше 12%, два метода оценки дадут разные рейтинги для одного и того же проекта.

2. IRR выражает результат в процентах, а не в денежном выражении. Иногда сравнение процентов может вводить в заблуждение.

3. Неявное предположение NPV состоит в том, что денежные потоки от проекта будут реинвестированы за счет капитала.

4. Большинство проектов генерируют условные денежные потоки, то есть первоначальный отток денежных средств с последующим притоком в последующие годы. Если в последующие годы будет больше чистого оттока, будет произведено несколько IRR.

Задача 5:

NPV, IRR и другие детали проектов A и B приведены ниже:

Какой проект вы предлагаете?

Решение:

Если необходимо сделать выбор между Проектом A и Проектом B, поскольку они являются взаимоисключающими с операционной точки зрения, выбранный проект будет зависеть от используемого метода оценки, поскольку возникнет конфликтующее ранжирование.Проект B был бы предпочтительнее на основе метода NPV, несмотря на то, что в среднем он предлагает более низкую процентную доходность, он включает в себя дополнительные инвестиции в размере 11000 рупий — доходности, достаточной для получения дополнительной прибыли (т. Е. Увеличения NPV). со скидкой 10%.

Дифференциальные денежные потоки проекта A и проекта B

Анализ:

При использовании IRR будет выбран проект A, поскольку он обеспечивает дифференцированный доход, превышающий минимально необходимый доход.Но с простым наблюдением IRR между двумя проектами. Проект A будет выбран из-за его более высокой IRR, составляющей 23%.

5. Индекс рентабельности Метод :

Это метод оценки возможностей капитальных вложений в индексе рентабельности. Индекс прибыльности (PI) — это приведенная стоимость ожидаемых будущих денежных поступлений, деленная на первоначальные затраты.Единственное различие между методом чистой приведенной стоимости и методом индекса прибыльности состоит в том, что при использовании метода NPV первоначальные затраты вычитаются из приведенной стоимости. ожидаемых денежных поступлений, тогда как при подходе индекса рентабельности первоначальные затраты используются в качестве делителя.

В целом проект считается приемлемым, если его значение индекса рентабельности больше 1. Очевидно, что проект, предлагающий индекс рентабельности больше 1, должен также иметь положительную чистую приведенную стоимость. При оценке более одного проектного предложения для выбора одного из них будет выбран проект с более высоким показателем рентабельности.

Математически PI (индекс прибыльности) может быть выражен следующим образом:

Этот метод также называется методом «соотношения выгод и затрат» или «соотношения желательности».

Ограничения:

Ограничения метода индекса рентабельности следующие:

1. Индекс рентабельности не может использоваться в задачах нормирования капитала, где проекты неделимы. После выбора одного большого проекта с высокой NPV возможность принятия нескольких небольших проектов, которые вместе могут иметь более высокую NPV, чем один проект, исключается.

2. Иногда может потребоваться выбрать проект с более низким индексом рентабельности, если он генерирует денежные потоки в предыдущие годы, которые можно использовать для создания другого проекта для увеличения общей чистой приведенной стоимости.

Задача 6:

NPV и индекс рентабельности проекта A и проекта B приведены ниже:

Какой проект можно выбрать на основе приведенных выше данных?

Решение:

Согласно методу NPV, предпочтение будет отдано проекту A, тогда как согласно индексу рентабельности предпочтение будет отдано проекту B. Хотя метод PI основан на NPV, это лучший метод оценки, чем NPV в ситуации нормирования капитала.

6. Метод дисконтированного периода окупаемости :

В этом методе денежные потоки, задействованные в проекте, дисконтируются до значений приведенной стоимости, как описано выше. Затем денежные поступления напрямую сравниваются с первоначальными инвестициями, чтобы определить период, необходимый для окупаемости первоначальных инвестиций в выражении приведенной стоимости.

Этот метод преодолевает одно из основных возражений против первоначального метода окупаемости, поскольку теперь он полностью учитывает временные рамки денежных потоков, но по-прежнему не учитывает те денежные потоки, которые возникают после периода окупаемости и которые может быть существенным.

Метод представляет собой разновидность метода периода окупаемости, который можно использовать, если используются методы DCF. Он рассчитывается почти так же, как и окупаемость, за исключением того, что накопленные денежные потоки представляют собой денежные потоки в стоимости базового года, которые были дисконтированы по ставке дисконтирования, используемой в методе NPV (т.

Таким образом, помимо возмещения денежных вложений, предусматривается также стоимость финансирования инвестиций в течение времени, когда часть инвестиций остается невозвращенной.Таким образом, в отличие от обычного метода окупаемости, он обеспечивает достижение, по крайней мере, минимально необходимого дохода, если по истечении срока окупаемости не произойдет ничего неблагоприятного.

Проблема 7:

Geeta Ltd. реализует проект с начальными капитальными затратами в размере рупий. 7600.

Его денежные поступления следующие:

Ожидаемая норма прибыли на вложенный капитал составляет 12% в год. Рассчитайте дисконтированный срок окупаемости проекта.

Расчет приведенной стоимости денежных потоков:

Анализ:

Дисконтированный период окупаемости проекта составляет 3 года, т.е. + 1594 рупий + 712 рупий) эквивалентно начальным капитальным затратам в размере 7600 рупий.

7. Метод скорректированной приведенной стоимости :

При оценке предложений по капитальному бюджету первым шагом является оценка ожидаемого оттока и притока денежных средств по проекту.Такие оценки производятся в течение срока эксплуатации проекта, и рассчитывается текущая стоимость будущих денежных потоков. При расчете приведенной стоимости будущих денежных потоков, иначе называемых дисконтированными денежными потоками, средневзвешенная стоимость капитала (WACC) рассматривается как ставка дисконтирования денежных потоков.

В методе NPV денежные потоки дисконтируются по ставке WACC, и если приведенная стоимость притока денежных средств выше, чем приведенная стоимость оттока денежных средств, проект может быть принят. Рассчитывается ставка дисконтированной доходности в проекте при первоначальных затратах.При использовании метода IRR эта ставка представляет собой IRR проекта, которая затем сравнивается с показателем WACC. Если WACC проекта ниже IRR, проект принимается, и наоборот.

При использовании подхода скорректированной приведенной стоимости (APV) проект разбивается на различные стратегические компоненты. Оценки денежных потоков по проекту сначала дисконтируются по стоимости собственного капитала, а приведенная стоимость рассчитывается для базового сценария, как если бы проект полностью финансировался за счет собственных средств.

После этого финансовые побочные эффекты анализируются один за другим и оцениваются должным образом.Например, если предлагается использовать долг в качестве компонента капитала, то положительное влияние налогового щита добавляется к приведенной стоимости базового сценария. Аналогичным образом, различные аспекты стоимости финансирования, такие как субсидия на капитальные вложения, стоимость размещения публичного выпуска / выпуска прав, административные затраты на акционерный капитал / заемные средства, анализируются отдельно, и получается сводная позиция.

Метод APV считается улучшением метода WACC по той причине, что разделение общего решения на логические части и присвоение ему финансовой ценности помогает руководству правильно оценить жизнеспособность проекта. Но этот подход делает больший упор на финансовый риск, игнорируя деловой риск.

В соответствии с подходом WACC все потоки являются постналогичными, а ставка дисконтирования также постналогична. Таким образом, выгода от налогового щита будет снижена на WACC. С другой стороны, согласно подходу APV, налоговые льготы дисконтируются обратно за счет долга.

WWW Оценка финансового проекта: Кэмпбелл Р. Харви

WWW Оценка финансового проекта: Кэмпбелл Р. Харви

Оценка проекта

Авторские права 1995 Кэмпбелл Р.Харви. Все права защищены. Никакая часть этой лекции не может быть воспроизведена.
без разрешения автора.

1. Введение

Мы предположили, что фирма
отбирает проекты с положительной чистой приведенной стоимостью. Наша забота была
с финансированием инвестиционных проектов в части
структура капитала фирмы и распределение
денежные потоки через решение о выплате дивидендов. В этой лекции
мы подробно исследуем, что входит в решение
принять инвестиционный проект. Будем применять технику
чистой приведенной стоимости и разработайте некоторые правила, известные как
бюджетирование капитала.Есть четыре основных правила расчета чистых денежных потоков. Первый,
использовать приток и отток денежных средств, когда они происходят — избегайте использования
«учетные переменные».
Во-вторых, используйте чистые денежные потоки после вычета налогов.
В-третьих, используйте только обмен наличными. В общем, не подходит
включить альтернативные издержки. В-четвертых, дисконтируйте денежные потоки после налогообложения
по процентной ставке после уплаты налогов.

Также выделены некоторые из распространенных ошибок при составлении бюджета капиталовложений.
К ним относятся смешивание реальных и номинальных денежных потоков, игнорирование встроенных опционов.
в проекте и игнорируя скрытые затраты времени управления на выполнение или
курировать проект.Затем исследуются различные методы оценки. Есть некоторое обсуждение
деревьев решений и моделирования методом Монте-Карло при оценке проекта.
В заключение я коротко остановлюсь на слияниях и поглощениях.

2. Денежные потоки, которые должны быть включены в расчет NPV

Чистая приведенная стоимость проекта может быть представлена ​​как:

      NPV (проект) = PV (с проектом) - PV (без проекта)

 

Рассмотрим пример такого расчета.

Пример

Крупная производственная фирма — это
рассматривает возможность улучшения своего компьютерного оборудования.Фирма в настоящее время
компьютер, который можно модернизировать за 200 000 долларов. Модернизированный
компьютер прослужит 5 лет и позволит сэкономить
75000 долларов в год. Текущая рыночная стоимость компьютера
составляет 100000 долларов. Стоимость капитала 15%. Если компьютер
обновлен?

Решение

У производственной фирмы есть следующие альтернативы: (1) делать
не обновляйте компьютер или (2) обновляйте компьютер. ЧПС
модернизации это:

Чистая приведенная стоимость положительна.Это означает, что фирма
следует продолжить приобретение. Обратите внимание, что рынок
стоимость компьютера не включена. Это не имеет значения
для решения о модернизации. Также обратите внимание, что число
упрощающих предположений, таких как постоянная
ставка дисконтирования и нулевая ставка налога.

Давайте уточнить решение о капитальном бюджете.
Во-первых, нам нужно ввести некоторые обозначения.

    R_t = $ денежная выручка за время t

    E_t = $ денежных расходов за время t

    TAX_t = $ налогов во время t

    D_t = $ амортизация за время t

    T = средняя и предельная ставка налога в долларах США

    I_t = $ Инвестиции во время t

    S_t = $ Стоимость утиля за время t

Чистый денежный поток в периоде t составляет:

        X_t = R_t - E_t - TAX_t - I_t + S_t

 

Налоги определяются следующим образом:

     Tax_t = T × (R_t - E_t - D_t)

 

Подставляя выражение для налогов в первое уравнение
дает:

   X_t = (1-T) × (R_t - E_t) + (T × D_t) - I_t + S_t
 

Обратите внимание, что мы делаем ряд упрощающих предположений.
о налогообложении.В реальном приложении можно было бы
хотите рассмотреть (1) правила переноса и переноса, (2)
инвестиционные налоговые льготы, (3) достаточность налогооблагаемого дохода,
и (4) особые налоговые обстоятельства (например, горнодобывающая промышленность и нефть).

3. Инфляция и бюджетирование капиталовложений

Инфляция может иметь большое влияние на бюджетирование капиталовложений.
решение. На одном уровне ожидание инфляции составляет
отражается в номинальной процентной ставке. Ставка дисконтирования
которые мы используем при оценке текущей стоимости проекта
является функцией номинальной процентной ставки, а также
риск денежных потоков.Реальная процентная ставка (номинальная
процентная ставка за вычетом ожидаемой инфляции) менее волатильна
чем номинальная ставка. На другом уровне денежные потоки
на проект может повлиять инфляция.

Если номинальные процентные ставки отражают ожидаемую инфляцию,
тогда мы должны убедиться, что денежные потоки, которые мы дисконтируем,
также отражают ожидаемую инфляцию. Доступны две альтернативы.
Во-первых, используйте номинальные денежные потоки и номинальные ставки дисконтирования для
решение о капитальном бюджете. Во-вторых, используйте реальные денежные потоки и
реальные ставки дисконтирования.Несложно показать, что дисконтирование номинальных денежных потоков по номинальной ставке
эквивалентно дисконтированию реальных денежных потоков по реальной ставке.

Если смешать реальные денежные потоки с
номинальная ставка или наоборот, тогда чистая приведенная стоимость будет
быть неверным. Это может привести к принятию инвестиций
проект, когда вы его отклонили.

Есть некоторые причины, по которым чистые денежные потоки могут не расти
уровень инфляции. Первая причина связана с амортизацией
налоговый щит. Помните, что:

     X_t = (1 - T) × (R_t - E_t) + (T × D_t) - I_t + S_t

 

Возможно, что R_t, E_t, I_t и S_t все растут на
уровень инфляции.Однако амортизация D_t номинально составляет
фиксированный, что означает, что он не растет с инфляцией. Как
в результате, маловероятно, что денежные потоки будут расти со скоростью
инфляция. Вторая причина связана с относительными изменениями цен.
Уровень инфляции, отраженный в процентной ставке, отражает средний
инфляция в экономике. Но цены на разные товары меняются
по разным ставкам. В результате, если цены на товары
отраженные в денежных потоках фирмы могут расти быстрее или медленнее
чем средняя ставка, отраженная в процентной ставке.

4. Приложения

4.1 Пример 1 (Росс-Вестерфилд)

(а) Предположим, фирма рассматривает возможность инвестирования 300 000 долларов в
актив со сроком полезного использования пять лет. По оценкам фирмы, годовой
денежные доходы и расходы составят 140 000 и 40 000 долларов соответственно. В
годовая амортизация, основанная на первоначальной стоимости, составит 60 000 долларов. Требуемый
Норма доходности проекта данного риска составляет 13%. Предельная ставка налога составляет
34%. Какова чистая приведенная стоимость этого проекта?

(b) Требуемая ставка доходности 13% — это номинальная требуемая доходность, включая
инфляция.Предположим, фирма забыла, что доходы и расходы
вероятно, увеличится с инфляцией на 5% в год. Пересчитайте NPV.
Это предложение более привлекательно сейчас, когда взята инфляция?
в учетную запись.

Решение (а)

Рассчитайте денежные потоки после налогообложения:


               Год 1 Год 2 Год 3 Год 4 Год 5
 

Денежная выручка 140,000 140,000 140,000 140,000 140,000
Денежные расходы 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
Амортизация 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000
Уплаченные налоги 13 600 13 600 13 600 13 600 13 600
Денежные средства после уплаты налогов 86,400 86,400 86,400 86,400 86,400
 

Рассчитайте PV денежных потоков:

Мы также можем решить это как:

PV денежных потоков составляет 303 889 долларов США.Первоначальные затраты — 300 000 долларов США.
Таким образом, чистая приведенная стоимость проекта составляет 3 889 долларов.

Решение (b)

Рассчитайте денежные потоки после налогообложения:


               Год 1 Год 2 Год 3 Год 4 Год 5
 

Денежная выручка 147,000 154,350 162,068 170,171 178,679
Денежные расходы 42,000 44,100 46,305 48,620 51,051
Амортизация 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000
Уплаченные налоги 15 300 17085 18 959 20 927 22 954
Денежные средства после уплаты налогов 89,700 93,165 96,804 100,624 104,634
 

Рассчитайте PV денежных потоков:

PV этих денежных потоков составляет 337 938 долларов.При первоначальных затратах в 300 000 долларов США
NPV составляет 37 938 долларов. Сейчас проект намного привлекательнее.

4.2 Пример 2 (Росс-Вестерфилд)

Вас попросили оценить апельсиновые рощи, принадлежащие Roll Corporation.
Рощи производят 1,6 миллиарда апельсинов в год. Апельсины в настоящее время продаются
по 0,10 доллара за 100. При нормальном техническом обслуживании этот уровень производства
может продолжаться бесконечно. Переменные затраты (в основном на содержание и сбор урожая)
составляют 1,2 миллиона долларов в год. Постоянные затраты незначительны.Номинальная скидка
ставка 18%, а уровень инфляции 10%. Предполагая, что оранжевый
цены и переменные издержки движутся вместе с инфляцией, какова стоимость
апельсиновые рощи (без учета налогов и амортизации).

Решение

Во-первых, текущий денежный поток составляет 1,6 миллиарда апельсинов по цене 0,001 доллара за штуку меньше.
Затраты 1,2 миллиона долларов, или 0,4 миллиона долларов в год. С этой точки зрения,
соблазнительно рассматривать эти 4 миллиона долларов как бессрочную собственность и делить их на
.18 для расчета стоимости. Это было бы ошибкой. Файл $.4 миллиона
не отражает будущую инфляцию. Ставка дисконтирования 18% \ underbar {действительно} отражает
инфляция. Ошибка будет заключаться в делении реального денежного потока на номинальную ставку.

Чтобы быть последовательными, нам нужно использовать либо
реальные денежные потоки и реальная ставка дисконтирования или
номинальные денежные потоки и номинальные
учетная ставка. Давай сделаем
оба.

Реальная ставка дисконтирования составляет

Стоимость бессрочного права:

Номинальная ставка дисконтирования составляет 18%. Номинальные денежные потоки
растет с постоянной скоростью 10% в год.Наличные в следующем году
поток составляет 0,4 × 1,1 = 44 миллиона долларов.
Приведенная стоимость составляет

Здесь используется формула текущей стоимости растущего бессрочного капитала.
Если мы оцениваем приведенную стоимость (в момент времени t = 0 некоторых денежных потоков, которые растут
при постоянной ставке g и ставке дисконтирования k,
формула:

4.3 Пример 3 (Росс-Вестерфилд)

Корпорация Траут решает, вводить ли новый
форма алюминиевого сайдинга. Прогнозируемые продажи, общий новый чистый оборотный капитал (NWC)
требования и капитальные вложения:


Год Продажи ('000) NWC (' 000) Капитал ('000)
 

 0 0 400 20 000
 1 5000 500
 2 600 500
 3 9000 700
 4 10 000 700
 5 10 000 700
 6 10 000 700
 

Переменные затраты составляют 60% от продаж, а постоянные затраты незначительны.В
20 миллионов долларов в производственное оборудование (капитальные вложения)
будет амортизироваться линейно
до 0 долларов за 5 лет. Фактически через шесть лет он будет стоить 10 миллионов долларов.
Если требуемый доход составляет 10%, следует продолжить производство форели. Корпоративный
ставка налога составляет 34%.


         Год 0 Год 1 Год 2 Год 3 Год 4 Год 5 Год 6
 

Продажи 5000 6000 9000 10000 10000 10000
Стоимость 3000 3600 5400 6000 6000 6000
Deprec.4000 4000 4000 4000 4000 0
 

Операционная
Денежный поток 2680 2944 3736 4000 4000 2640
 

NWC 400 100 0200 0 0-700
ДИ 20000-6600
 

Столица
Требуется 20400100 0200 0 0 -7300
 

Денежные средства
Расход -20400 2580 2944 3536 4000 4000 9940
 

Обратите внимание, что я предполагаю, что Trout может в полной мере использовать преимущества
амортизационный налоговый щит.Также обратите внимание, что основное оборудование
стоимостью 10 миллионов долларов в год 6. Когда он будет продан, выручка после уплаты налогов
составляет 6,6 миллиона долларов.
Приведенная стоимость будущих денежных потоков составляет 18,261 миллиона долларов.
Общие первоначальные затраты составляют 20,4 миллиона долларов. Итак, ЧПС этого
Стоимость проекта — 2,139 миллиона долларов. Следовательно, это должно быть
отклоненный.

4.4 Пример

Компания WWW богата деньгами и хочет поглотить другую фирму.
Требуемая норма прибыли, которую требуют инвесторы в WWW, составляет 18%.
Существуют три потенциальных возможности поглощения.Первая фирма (кодовое название
своей отраслевой группой) называется Leisure Inc. Эта фирма имеет возможность поставлять
чистые денежные потоки после налогообложения в размере 100000 долларов США в первый год и темп роста
6% бессрочно. Вторая фирма — Graphics Inc. Графика может доставить
140 000 долларов США в первый год и 4% роста в последующий период. Ну наконец то,
Paint Inc. предоставит $ 120 000 в первый год и рост на 5%.
бесконечно. Ожидаемая доходность на рынке — 13%. Без риска
ставка 7%. Бета-версии для досуга, графики и рисования — 1.16,
1,64 и 0,70 соответственно. Все эти фирмы должны быть в состоянии
за 1 миллион долларов. Какой ты выберешь?

Решение

Сначала рассчитайте ожидаемую (требуемую ставку) доходности по каждому
этих фирм. Использование CAPM:


 Division Beta Требуется возврат
 
Досуг 1,16 0,07 + 1,16 [0,13 - 0,07] = 13,96% Графика 1,64 0,07 + 1,64 [0,13 - 0,07] = 16,84% Краска 0,70 0,07 + 0,70 [0,13 - 0,07] = 11,20%

Теперь рассчитайте текущую стоимость денежных потоков.

Самая высокая чистая приведенная стоимость обнаружена у Paint Inc.

5. Правила аттестации

На протяжении всего курса мы заявляли, что ценность
актив — это дисконтированная приведенная стоимость денежных потоков актива.
Мы предположили, что правило чистой приведенной стоимости
единственное правило, которое следует учитывать. Фактически, предприятия используют много
другие правила оценки инвестиционных проектов. Иногда эти
правила дают правильную оценку (в соответствии с NPV). Но
возможно, что эти другие правила дают неверную оценку
стоимости инвестиционного проекта.Мы будем рассматривать два типа проектов. В
первая категория — это самостоятельные проекты. Это означает, что принятие
один проект не влияет на решения по другому проекту. В
Вторая категория — взаимоисключающие проекты. Это означает
что только один из заданного набора проектов может быть взят (например, разные
размерные фабрики).

Цель этой лекции — сравнить другие техники с
правило приведенной стоимости. Этими другими методами являются: (1) Внутренний
Норма прибыли, (2) окупаемость, (3) дисконтированная окупаемость, (4) прибыльность
Индекс.Суть в том, чтобы всегда использовать чистую приведенную стоимость. Учитывая, что
вы работаете в фирме, которая использует один из четырех альтернативных методов,
вы должны знать, что не так с этими методами, если вы
собирается продать фирму по чистой приведенной стоимости в качестве единственного капитала
правило составления бюджета.

5.1 Почему чистая приведенная стоимость является доминирующим правилом

Допустим, мы оцениваем инвестиционный проект. Правило NPV
сообщает нам, что проект следует принять. Но один из
Альтернативные правила говорят нам, что проект должен быть отклонен.t} $$
где X_t представляет собой валовые денежные потоки от инвестиционных проектов.
а I_t представляет собой стоимость инвестиционных проектов. Все
переменных — это показатели после уплаты налогов.

Теперь рассмотрим X_ {j, t} и I_ {j, t} как инкрементальные
чистые денежные потоки после уплаты налогов, связанные с проектом-кандидатом
j. Стоимость фирмы с проектом:

Проект-кандидат принимается, если:

Запишем это в терминах определений значений:

Из этого следует:

Это просто правило чистой приведенной стоимости для проекта j.Следовательно,
правило NPV всегда обеспечивает правильное инвестиционное решение.

5.2 Внутренняя норма прибыли

Внутренняя норма доходности:

IRR — это процентная ставка, которая определяет стоимость
дисконтированные денежные потоки равны нулю. Правило выбора проекта
является:

Ставка R обеспечивает чистую приведенную стоимость. Если ставка дисконтирования
больше R и дисконтированная стоимость неотрицательна, то
можно было бы подумать, что правило IRR дает аналогичную оценку
как чистая приведенная стоимость.Фактически, IRR может соответствовать NPV.
Если денежные потоки нормальные, а временная структура
плоская, то должна быть дана правильная оценка IRR для
самостоятельные проекты. Рассмотрим графическое представление:

Теперь давайте рассмотрим, когда это правило нарушается:

5.2.1 Оценка займа

Рассмотрим следующий инвестиционный проект.


Денежный поток за период
 

  0 1000
  1 -1500
 

Этот проект можно рассматривать как заимствование.Теперь рассмотрим
решение для IRR.

Мы можем с уверенностью предположить, что IRR больше R. Правило предполагает, что
мы должны принять этот проект. Ясно, что это неверный
оценка.

5.2.2 Множественные ставки доходности

Ранее упоминалось, что правило внутренней нормы прибыли
работали на нормальные денежные потоки и фиксированную временную структуру.
Рассмотрим пример необычных денежных потоков.


Денежный поток за период
 

  0 -100
  1 310
  2 -220
 

Обратите внимание, что денежные потоки меняют знак из года в год.Теперь рассмотрим
решение для IRR.

Есть два решения IRR. При 100% IRR говорит нам
принять проект. При 10% неясно, что такое IRR.
говорит нам. Нам нужно знать, какова ставка дисконтирования для фирмы.
Если ставка дисконтирования меньше 10%, то IRR говорит нам
принять, а ЧПС говорит нам отклонить. Если ставка дисконтирования
больше 10%, то NPV говорит нам принять, а
IRR говорит нам принимать и отклонять.

Теперь рассмотрим другой набор денежных потоков.


Денежный поток за период
 

  0 100
  1 -310
  2 220
 

Обратите внимание, что денежные потоки меняют знак из года в год.
В этом случае они бывают положительными, отрицательными и положительными.
Сейчас
решить для IRR.

IRR снова дает нам два решения. Если ставка дисконтирования фирмы
менее 10%, то правило NPV говорит нам принять, и оба
IRR также говорят нам принять. Если ставка дисконтирования фирмы
больше 10%, но меньше 100%, согласно правилу NPV
отклонить, но мы получаем противоречивый совет из правила IRR.2 член, b — коэффициент
на x и c — постоянная.

Мы не можем вычислить квадратный корень из отрицательного числа с помощью действительного
номер. Решения IRR — мнимые числа.
Это не помогает нам оценить ценность проекта. Мы
не может предоставить графическое представление различий
здесь между NPV и IRR, если мы не используем комплексную плоскость.
Обратите внимание, что в этом конкретном случае NPV больше нуля для
все ставки дисконтирования.

5.2.4 Неоднородная временная структура

Теперь рассмотрим возможность неравномерного
Временная структура.Предположим, мы столкнулись со следующими денежными потоками
и процентные ставки на один период:


Процентная ставка денежного потока за период
 

  0 -1000 -
  1 80,20
  2 80,10
  3 80 .04
  4 80 .04
  5 1080 .04
 

Это просто представляет собой денежные потоки от покупки пяти
годовой облигации, чем выплачивается 8% купон. Внутренний курс
доходность 8%. Теперь рассчитаем чистую приведенную стоимость.
денежных потоков.3 727,36


Текущая стоимость притока 968,94
Инвестиции 1000.00
 

Чистая приведенная стоимость -31,03
 

В случае неоднородной временной структуры IRR составляет
не такая значимая мера.

5.2.5 Взаимоисключающие проекты: разница в масштабах

Теперь рассмотрим проблемы с использованием IRR для оценки
взаимоисключающие проекты. Предположим, вы оцениваете
инвестиционный проект строительства нового завода.У вас есть два варианта размера проекта. Ниже
представляет собой расчет NPV и IRR.


Период проекта 0 Период 1 IRR NPV
 

  А -100 200 100% 82
  В -10 000 15 000 50% 3636
 

Обратите внимание, что правило IRR говорит нам принять проект A и
правило NPV говорит нам принять проект B. Правило IRR
не может отличить инвестицию в 1 доллар от 1 миллиона долларов.
долларовые инвестиции.

5.2.6

Взаимоисключающие проекты: расчет денежных потоков

IRR также проблематичен тем, что он не говорит нам
что-нибудь о сроках движения денежных средств. Рассмотрим
следующий пример денежных потоков:


Проект Период 0 Период 1 Период 2 NPV (10%)
 

   А -1000 1100 0 0
   Б -1000 0 1210 0
 

Правило IRR не сможет различать
эти проекты. IRR составляет 10%.* $ делает
не подразумевают более высокую ЧПС. Рассмотрим следующий пример.


Проект Период 0 Период 1 Период 2 NPV (10%) N *
 

   А -1000 1100 0 0 1
   В -1000 0 1300 74,38 2
 

В этом примере окупаемость со скидкой говорит нам принять проект A.
но у проекта B NPV выше.

5.5 Индекс рентабельности

Индекс рентабельности определяется как:

Правило гласит принимать проекты, в которых есть:

Среди взаимоисключающих проектов принять проект
с наивысшим индексом больше единицы.Нет проблем с использованием этого правила для независимых проектов.

это просто еще один способ выразить чистую приведенную стоимость:

Есть проблемы с использованием индекса рентабельности для оценки
взаимоисключающие проекты. Индекс игнорирует масштаб.
Рассмотрим следующий пример.


Период проекта 0 Период 1 PI (10%) NPV (10%)
 

  А -100 200 1,82 82
  В -10,000 15,000 1.36 3636
 

Индекс рентабельности предполагает, что проект А превосходит
проект B. Однако чистая приведенная стоимость проекта B намного превышает стоимость проекта B.
А.

6. Налоговые вопросы

Мы уже научились делать
решения по капитальному бюджету как для безрисковых, так и для рискованных проектов:
Дисконтировать все денежные потоки
используя соответствующие ставки дисконтирования.
Для безрисковых или почти безрисковых проектов
процентные ставки достаточны.
Для рискованных проектов мы объединяем их с акциями, которые
имеют одинаковый уровень риска и используют
в
ожидаемая доходность акций в виде ставок дисконтирования.Однако этот метод работает только
фирмам, полностью финансируемым за счет собственного капитала,
предположение, которое мы сделали неявно. Это предположение не соответствует действительности
в реальном мире.
Что происходит, когда фирмы
есть долг?

6,1 Средневзвешенная стоимость капитала

Когда у фирмы есть долг и собственный капитал, она
имеет стоимость собственного капитала и стоимость заемного капитала. Пусть R_S
— стоимость собственного капитала, а R_B — стоимость заемного капитала.
Пусть T будет ставкой налога.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)
средневзвешенная ставка после налогообложения

  • Если фирма финансируется за счет собственных средств, B = 0,
    WACC = R_S, т.е.е., WACC — стоимость собственного капитала;

  • Если фирма финансируется за счет всего долга, S = 0,
    WACC = R_B (1-T), т.е. WACC — это
    стоимость долга после уплаты налогов.

Мы используем WACC для дисконтирования денежного потока проекта тогда и только тогда, когда:

  1. Проект и фирма имеют одинаковый систематический риск
  2. Проект и фирма имеют одинаковую долговую нагрузку
6,2 Скорректированная приведенная стоимость (APV)

Чтобы учесть эффект заемного финансирования,
WACC находит новую подходящую ставку дисконтирования.Есть альтернативный подход, который
вычисляет NPV с допущением о полном капитале
а затем корректирует его на эффект заемного финансирования.
В результате такой подход получил название
метод скорректированной текущей стоимости или APV.
В формуле говорится:

Скорректированная ПС = стоимость всего капитала + Дополнительный эффект долга

APV, возможно, лучше всего понять на примере:

Пример

Фирма с долгами
и собственный капитал по половине каждого,
есть инвестиционный проект
это стоит 10 миллионов долларов сегодня, но приносит после уплаты налогов
2 миллиона долларов бессрочно, начиная со следующего года.Предположим, что налоговая ставка фирмы составляет 34%.
а стоимость безрычагового капитала составляет 20%.
Если фирма может профинансировать проект
за счет займа 5 млн долларов под 10%.
Что такое APV?

Чистая приведенная стоимость проекта, если бы фирма была полностью акционерной:

                           2
Величина общего капитала = -10 + --- = 0
                          0,2
 

Теперь PV налогового щита составляет:

                              T × B × R_B
 Дополнительные эффекты долга = ----------- = T × B = 1,7 миллиона долларов
                                 R_B

 

Следовательно, скорректированная приведенная стоимость равна

   APV = 0 + 1.7 = 1,7 миллиона долларов

 

В целом, дополнительные эффекты долга включают:

  1. затраты на размещение,
  2. налоговый щит от долгов,
  3. эффекты субсидированного финансирования.

Их можно настраивать один за другим при вычислении APV.
Часто в реальных приложениях мы

  • Используйте WACC, если проект близок к увеличению масштаба
  • Используйте APV, если проект далек от увеличения масштаба.

7. Дополнительные инструменты принятия решений

Деревья решений — удобный способ представления
последовательные решения с течением времени в
неопределенная среда.Это лучше всего понимает
прилагаемый пример.

Сделать любую оценку денежных потоков за
неопределенные будущие периоды, необходимо сделать определенные предположения.
Оптимистические предположения часто приводят к завышенным оценкам денежных потоков.
тогда как пессимистические предположения часто приводят к заниженным оценкам.
Анализ чувствительности исследует, насколько чувствительны определенные
ЧПС
расчет заключается в изменении исходных допущений. По аналогии,
Сценарный анализ исследует, насколько чувствительна NPV
расчет заключается в изменении
разные вероятные сценарии.Традиционный анализ NPV выявляет
ожидаемые денежные потоки и дисконтировать их
в соответствии с их систематическим риском.
Альтернативный и набирающий популярность подход
для оценки проекта проводится моделирование методом Монте-Карло.

Пример

Предположим, вы столкнулись с инвестициями
которые сегодня стоят 100 долларов, но генерируют денежные потоки для
следующие два года. Предположим, что ставка дисконтирования составляет 10%.

Шаг 1. Моделирование

Шаг 2. Определение распределений для денежных потоков
Мы точно не знаем денежных потоков,
но мы можем их спрогнозировать или сделать наши самые лучшие предположения.Предположим CF_1
и CF_2 следует нормальному распределению,
CF_1 имеет среднее значение 70 долларов США со стандартной ошибкой 7 долларов США.
и CF_2 имеет в среднем 60 долларов и
стандартная ошибка $ 12. Это означает, что
Ожидаемый денежный поток в следующем году — 70 долларов.
Однако из-за некоторых неопределенных экономических условий,
фактический денежный поток в следующем году будет отличаться от
70 долларов. Но мы считаем, что у него примерно 68,26% шанс
быть в $ 70 плюс-минус $ 7 и 95,44% шанс
быть в размере 70 долларов плюс-минус 14 долларов. Или если мы возьмем 70 долларов
как прогнозное значение CF_1,
у нас 68.26% шанс
ошибки прогноза 10% и
95,44% ошибки 20%.

Шаг 3. Получение денежных потоков из указанных распределений
Компьютер можно использовать для простого рисования
CF_1 и CF_2 из двух
нормальные распределения со средними 70
и 60, стандартные ошибки
7 и 12 соответственно.

Шаг 4. Вычислите NPV
С денежными потоками, нарисованными на Шаге 3, NPV
вычисляется из модели шага 1.

Шаг 5. Повторить 3 и 4 заданное количество раз
Как правило, сотни или тысячи повторных вычислений
3 и 4 обязательны.10000 раз было бы хорошим выбором для
много проблем.

Шаг 6. Определите распределение NPV
С помощью сотен или тысяч повторных вычисленных значений NPV
начиная с шага 5, мы можем определить распределение
NPV, в частности среднего и стандартной ошибки. Все это
это то, что нам нужно для принятия решений.

8. Реальные варианты при оценке проекта

8.1 Обзор

Эти параметры доступны руководству как
часть проекта.Иногда их называют операционными опциями.

Пример

Электроэнергетическая компания может выбрать строительство источника питания.
посадить, что:

  1. Жгёт масло
  2. сжигает нефть или уголь

Завод (1) дешевле построить.

Наивная реализация приведенной стоимости может
предлагают построить завод (1). Но хотя (2) стоит дороже, он также обеспечивает большую
гибкость. Управление имеет возможность выбирать, какое топливо использовать, и может переключаться вперед и назад в зависимости от энергетических условий.Правильное выполнение анализа текущей стоимости
(или дисконтированный денежный поток, DCF) должен составлять
стоимость этого рабочего варианта во внимание.

8.2 Варианты входного микса:

Проблема электроснабжения — один из примеров варианта смешивания входов.
Многие действующие объекты (например, нефтеперерабатывающие заводы)
и химические заводы) могут использовать разные смеси
входов для получения того же выхода.

8.3 Варианты микширования выходов:

Некоторые средства могут использовать одни и те же входы для создания разных массивов выходных данных.

8.4 варианта отказа (или варианты прекращения)

Традиционное бюджетирование капиталовложений предполагает, что
проект будет действовать каждый год своей жизни.
Есть два типа вариантов:

  • Возможность полного прекращения
  • Возможность временной остановки производства
8.4.1 Варианты временной остановки

Для многих проектов с производственными площадями это может
не быть оптимальным для эксплуатации завода в данный год —
потому что выручка не покроет переменные затраты.
Явное признание этого типа гибкости
имеет решающее значение при выборе альтернативы
технологии производства с различным соотношением переменных затрат к постоянным.

8.4.2 Опции постоянной остановки

Вариант отказа (или вариант продажи) похож на
Американский пут-опцион.
Когда текущая стоимость актива падает ниже ликвидационной
стоимость, а затем продать актив.
Отказ от продажи похож на исполнение опциона на продажу.

Эти варианты особенно важны для крупных капиталоемких проектов (например, атомных станций).
Они также важны для проектов, связанных с новыми продуктами, где их принятие на рынке сомнительно.

Одним словом, проект с возможностью ликвидации стоит больше, чем
проект без возможности отказа.

8,5 Параметры интенсивности:

Тесно связано с опциями отказа.
Варианты интенсивности — это гибкость для расширения или
уменьшить масштаб проекта.

Примеры—

  • Изменение скорости вывода в единицу времени.
  • Изменить общую продолжительность производственного цикла.
8.5.1 Возможность расширения

Увеличивайте производственные мощности, превышающие ожидаемый уровень выпуска (чтобы при необходимости можно было производить с более высокими темпами).
Руководство имеет право (а не обязанность расширяться).Если условия проекта окажутся благоприятными, руководство воспользуется этой возможностью.

Проект с возможностью расширения стоит больше, чем
проект без возможности расширения.

8.5.2 Вариант контракта

Это эквивалент пут-опциона. Многие проекты можно спроектировать таким образом, чтобы в будущем можно было сократить выпуск продукции. Пример — модульность проекта.
Отказ от будущих затрат эквивалентен исполнению опциона на продажу.

Проект с возможностью заключения контракта стоит больше, чем
проект без возможности сворачивания.

8.5.3 Возможность расширения или контракта (вариант переключения).

Это самая общая ситуация. Это эквивалентно тому, что у фирмы есть портфель опционов колл и пут.
Перезапуск операций, когда проект в настоящее время закрыт, является вариантом вызова.
Закрытие является офертой.

Проект, работа которого может быть динамически включена
и выключено (или переключено на два разных места) стоит
больше, чем тот же проект без гибкости
выключатель.

Гибкая производственная система (FMS) — хороший
пример такого типа опции.Другие примеры —

  • Выберите установку с высокими затратами на техническое обслуживание по сравнению с затратами на строительство. Руководство получает гибкость, позволяющую сократить срок службы установки и уменьшить масштаб проекта за счет сокращения расходов на техническое обслуживание.
  • Построить завод, физический срок службы которого превышает ожидаемую продолжительность использования (тем самым давая фирме возможность производить больше за счет продления срока службы проекта).
8.6 Варианты запуска

Так же, как вариант отказа, так же важен вариант инициирования проекта.Пример:

Покупатель оффшорной аренды может выбрать, когда,
если вообще, то развивать собственность. Этот вариант имеет большое значение. Если правительство США потребовало немедленного развития аренды:

  1. Цены, уплаченные за аренду, снизятся
  2. Некоторые договоры аренды вообще не покупались.

Также верно для исследования в целом.
Если бы компании, работающие в сфере природных ресурсов, были
произвести все обнаруженные ресурсы, тогда они
никогда не будет вести разведку в районах, где расчетная стоимость добычи превышает ожидаемую будущую цену, по которой ресурс может быть продан.

8.7 Опции последовательности

Важным стратегическим вопросом является последовательность проектов. Например,
Успешный маркетинг потребительских товаров часто требует наличия «торговой марки».
Предположим, фирма оценивает проекты по производству ряда потребительских товаров. Может быть выгоднее реализовывать проекты последовательно, а не параллельно.
Продолжая разработку одного продукта,
фирма может разрешить некоторую неопределенность, связанную с ее способностью создать «торговую марку».

После решения у руководства есть возможность
продолжать или нет развивать другие проекты.При параллельном подходе руководство уже потратило бы ресурсы, и ценность возможности не тратить их теряется.

8,8 Варианты внутри проекта и между проектами:

Вариант секвенирования был межпроектным. То есть последовательность проектов создает варианты для одного или нескольких проектов как прямой результат выполнения другого проекта.

При составлении бюджета капиталовложений в старом стиле этот вариант будет упущен, поскольку проекты оцениваются отдельно.

Игнорирование межпроектных вариантов может привести к значительной недооценке проектов.Пример крайнего случая — НИОКР: источником ценности являются возможности, созданные для выполнения других проектов.
Варианты межпроектных проектов создаются всякий раз, когда руководство делает инвестиции, которые позволяют фирме использовать новые технологии для выхода в другую отрасль.

8.9 Текущая стоимость возможностей роста:

Стоимость фирмы может превышать рыночную стоимость
проектов в настоящее время, потому что
фирма может иметь возможность предпринять
положительные проекты NPV в будущем.
Стандартный метод — установить настоящее
стоимость этих проектов на основе ожидаемых
сроки реализации.Но это неявно предполагает, что фирма
привержен делу продолжения проектов!
Однако руководству не нужно делать такие
обязательство.
Стандартные методы оценки игнорируют опцион
не идти вперед.

8.11 Теневые затраты:

Игнорирование вариантов обычно приводит к недооценке проектов.
Некоторые проекты могут иметь небольшую опцию или вообще не иметь ее. Тем не мение,
стандартные методы оценки могут переоценить эти проекты из-за провала
признать потерю гибкости для фирмы, которая приводит к
от реализации.

8.12 Финансовая гибкость:

Выбор структуры капитала может повлиять на стоимость
проект. Как и операционная гибкость, финансовую гибкость можно измерить стоимостью финансовых возможностей, предоставляемых фирме в результате выбора структуры капитала.

Взаимодействие между финансовыми и операционными вариантами может быть сильным — особенно для долгосрочных инвестиционных проектов с большой неопределенностью.
Схема оценки опционов особенно полезна для корпоративных стратегов, поскольку она обеспечивает комплексный анализ как операционных, так и финансовых вариантов, связанных с комбинированными инвестиционными и финансовыми решениями.

Практические примеры 1: Добыча нефти

Оценка тяжелого нефтяного актива. Варианты отсрочки имеют решающее значение.
Кроме того, производство может быть постепенно увеличено.
Обычная чистая приведенная стоимость значительно занижает эти
ресурсы.

Важны два варианта работы:
Возможность отложить и
возможность отсрочки программы расширения.
В данном случае страйк-цена составляла 20 долларов за баррель.

Практические примеры 2: Добыча драгоценных металлов

Четыре участка по производству серебра, каждый с разной планировкой и технологиями добычи.Цена на серебро была очень нестабильной.
Оценить фирму на основе прогнозов цен на серебро.
(традиционный подход NPV) может сильно недооценить ценность.

Ценность повышается за счет: (i) оперативной гибкости и (ii)
Варианты переключения (выключение, повторное открытие, отказ).

Получено понимание решения о вскрытии и закрытии.
Учитывая, что рудник был открыт, было оптимальным держать его открытым, даже когда предельный доход от тонны добычи был меньше предельных затрат на добычу.
Интуитивно понятно, что фиксированные затраты на закрытие операции могут быть излишне понесены, если цена вырастет в будущем.Напротив решения о закрытии. Из-за затрат на повторное открытие рудника оптимальным решением может быть его закрытие до тех пор, пока товарная цена не вырастет значительно выше предельных издержек производства.

Практические примеры 3: Фармацевтические исследования и разработки

Фармацевтической компании нужно было оценить новое исследование лекарств
и девелоперский проект.

Четыре этапа разработки:

  1. начальные НИОКР с 20% вероятностью успеха
  2. клинические испытания с 50% шансом успеха
  3. ing I, с 40% вероятностью успеха
  4. ing II с вероятностью успеха 90%.
Уроки реальных опционов
  • Игнорирование вариантов может подорвать стоимость компании (проекты могут быть отклонены, но их следует принять)
  • Варианты можно найти во всех аспектах деятельности фирмы
  • Опционы должны быть признаны — и оценены должным образом.

9. Слияния и поглощения

9.1 Основные формы и виды приобретений

Существуют три основные организационно-правовые формы корпоративного
приобретения:

  1. Слияние или объединение
    • При слиянии одна фирма поглощает другую.Фирма-покупатель сохраняет свое название и идентичность, но
      приобретенная фирма прекращает свое существование.

    • При объединении создается новая фирма.
      Обе участвующие фирмы прекращают свое прежнее юридическое существование.
  2. Приобретение акций
    • Фирма покупает голосующие акции другой фирмы
      в обмен на наличные, акции или другие ценные бумаги.
      Часто это делается путем тендерного предложения, публичной оферты.
      покупать акции напрямую у акционеров.
  3. Приобретение активов
    • Фирма может купить другую фирму
      покупка активов целевой фирмы.

Учитывая, что у нас есть три подхода
какую фирму использовать?
Какие преимущества и недостатки?

  1. Слияние или объединение
    • + юридически простой.
    • + Относительно недорого, перевод титулов не требуется.
    • — Все принятые обязательства, включая потенциальные судебные разбирательства.
    • — 2/3 акционеров (большинство штатов) обеих фирм
      должен одобрить.

    • — Несогласные акционеры могут подать в суд, чтобы получить
      их «справедливая» стоимость («право оценки»)
  2. Приобретение акций (тендерное предложение)
    • + Нет необходимости в собраниях акционеров или голосовании
    • + Участник торгов может обойти управление и перейти напрямую
      акционерам.
    • — Сопротивление целевой фирмы
      менеджмент делает процесс дорогостоящим.

    • — Часто миноритарные акционеры
      продержаться.

  3. Приобретение активов
    • + Только потребности
      50% одобрения акционеров,
      таким образом избегая диссидентов миноритарных акционеров.

    • — передача активов может быть дорогостоящей в
      юридические услуги.

Корпоративный
приобретения имеют не только вышеперечисленное
три организационно-правовые формы, но также имеют три экономических типа:

  1. Горизонтальный захват
    • Приобретение фирмы в той же отрасли
      как приобретающая фирма.
  2. Вертикальный захват
    • Приобретение фирмы на другом этапе
      продукции от приобретающей фирмы. Например, злополучная стратегия
      Kodak приобретает Sterling Drugs.
  3. Приобретение конгломерата
    • Приобретение фирмы
      в несвязанном бизнесе.

Теперь сделаем замечание о более общем понятии — поглощениях.
Поглощение — это передача контроля над фирмой.
от одной группы к другой.Это может произойти
приобретение (как описано выше), конкурс доверенных лиц или
закрытая сделка. В конкурсе прокси группа
акционеров-диссидентов стремится получить достаточно доверенных лиц
от существующих акционеров фирмы, чтобы получить контроль
совета директоров. В продолжающейся частной транзакции
небольшая группа инвесторов покупает все обыкновенные акции фирмы,
которые позже были исключены из списков
больше нельзя покупать на открытом рынке.

9.2 Причины слияний и поглощений

Основная мотивация большинства слияний
и приобретения должны увеличить стоимость комбинированных
предприятие.То есть все стоит большего
что сумма частей. Это часто называют «синергизмом».

Откуда берется прибыль от синергии?

  1. Эффект масштаба
    • Совместное использование дорогостоящего оборудования, помещений и персонала,
      снизить стоимость флотации.
  2. Приобретайте ценные технологии и ресурсы
    • Например, многие нефтяные компании
      приобретения произошли, потому что было дешевле покупать существующие запасы
      чем исследовать новые.
  3. Целевая компания недооценена
    • Руководство целевой фирмы может не управлять фирмой, чтобы
      весь свой потенциал, оставляя место для поглощения другой фирмы
      и осознайте ценность.В качестве альтернативы приобретающая фирма
      может иметь инсайдерскую информацию о целевой фирме
      что заставляет их думать, что компания имеет более высокую стоимость
      чем текущая рыночная стоимость. Например, сейчас распространено
      увидеть по телевизору «эксперта», дающего оценку компании
      разбить значение. Если это превышает рыночную стоимость компании,
      специалист по поглощению может приобрести фирму
      по или несколько выше текущей рыночной стоимости, продать
      его по частям, и получить значительную прибыль.
  4. Налоговые соображения
    • Фирма с перенесенным на будущие периоды крупным налоговым убытком
      может быть привлекательным для другой фирмы, которая может использовать налоговые льготы.Однако IRS может запретить использование переноса налоговых убытков на будущие периоды.
      если не продемонстрирована коммерческая цель приобретения.
      Кроме того, в соответствии с Законом о налоговой реформе 1986 г. переносимые на будущие периоды
      ограничено.

    • Некоторые фирмы, у которых есть неиспользованная долговая нагрузка
      может сделать их кандидатами на приобретение. Фирма-покупатель
      может удерживать больше процентных платежей и снижать налоги.
      Например, это было названо логикой
      за предлагаемое слияние больничной корпорации
      Американские и американские больницы в 1985 году.Инсайдеры заявили, что объединенная компания может увеличить долг на 1 миллиард долларов.
  5. Неэффективное управление целевой компанией
    • Управление могло быть плохим по сравнению с
      другие в той же отрасли, что привело к горизонтальному слиянию.
      Или это могло быть плохо в абсолютном смысле, что привело к
      конгломератное слияние. Кто угодно может прийти и сделать лучше.
  6. Рыночная власть
    • Одна фирма может приобрести другую, чтобы
      снизить конкуренцию. В таком случае цены могут быть увеличены, а монопольная арендная плата
      полученный.Однако слияния, снижающие конкуренцию
      может быть оспорено Министерством юстиции США
      и Федеральная торговая комиссия.
  7. Диверсификация
    • Компания, богатая наличными деньгами, может использовать деньги для
      приобретений, а не для выплаты дивидендов.
      Частым аргументом в пользу этого является то, что это снижает риск инвестора.
      в компании, тем самым добиваясь диверсификации.
      Однако инвесторы могут диверсифицировать самостоятельно, что, вероятно, будет легче.
      и дешевле, чем может компания.

После упоминания множества возможных источников
синергия
на практике, каковы прибыли или убытки от приобретений?
Согласно исследованию
Дженсен и Рубак, акционеры
зарабатывайте 30% сверхнормативной прибыли за успешные тендерные предложения.
В целом удачно
поглощения приносят прибыль акционерам обеих фирм, но
компании-цели получают значительно больше;
за неудачный
поглощения, акционеры с обеих сторон проигрывают.

9.3 Тактика сдерживания недружественных поглощений

Обе стороны согласовывают многие поглощения.Это называется дружественным поглощением.
Но есть и многие, что перешли к менеджменту.
непосредственно акционерам. Эти
враждебные поглощения. Их можно сделать путем прокси-боя,
стремясь получить право голосовать за чужие акции в
годовое собрание акционеров. В качестве альтернативы покупатель может сделать
тендерное предложение напрямую акционерам.
Руководство целевой компании может посоветовать своим акционерам
принять предложение или попытаться оспорить его.
Этот процесс напоминает сложную игру в покер.
по правилам
установлен в основном Законом Уильямса 1968 года и судами.Какие стратегии может предпринять руководство?
сражаться в битве?

  1. Pac-Man Defense
  2. Белый рыцарь
  3. Lockup Defense
  4. Scorched Earth Defense (Защита выжженной земли)
  5. Золотые парашюты
  6. Ядовитые таблетки
  7. Greenmail
  8. Создание антимонопольной проблемы
  9. Изменить статус регистрации
  10. Тактика сваливания
  11. Поправки к уставу отпугивателя акул
  12. Двухклассная рекапитализация

Конечно, лучший способ предотвратить недружественное поглощение
действия для максимизации акционерной стоимости, такие как принятие положительных
Проекты NPV и максимально эффективное управление корпорацией.Действительно, недружественное поглощение часто помогает очистить
неэффективное управление. Любая из этих тактик противодействия захвату может разрушить
акционерная стоимость, если они используются для продления срока владения низкокачественными
управление.

Благодарности

Некоторые материалы для этого
лекция взята из заметки Ричарда Рубака «Применение
Правило чистой приведенной стоимости »и« Бюджетирование капиталовложений »Гофу Чжоу.


Индекс BA 350
Страница
Кэмпбелл
Harvey’s Home Page

Оценка капитального проекта | Малый бизнес

Капитальные проекты предполагают выделение крупных капитальных вложений для инвестиционного проекта.Эти проекты, как правило, крупномасштабные и более сложные, чем обычные сделки. Примеры капитального проекта включают выделение коммерческой организацией денежных ресурсов для расширения производственных мощностей или план капитального бюджета города для строительства моста или общественного объекта. Включение этапов промежуточной и заключительной оценки в план капитального проекта дает руководителю проекта или спонсору возможность оценить, были ли достигнуты заранее определенные цели, связанные с затратами, временем и качеством.

Цель

Пересмотрите первоначальную цель капитального проекта или предполагаемый результат в начале процесса оценки. Капитальный проект «Интеллектуальный дом», разработанный Вашингтонским университетом, является примером цели проекта. Согласно Управлению капитальных проектов университета, цель строительства комплекса в традиционном стиле коренных жителей Северо-Запада Тихого океана на территории кампуса — «обеспечить комплексное обучение и место для сбора студентов и общества в целом, чтобы они могли собраться вместе. в благоприятной и образовательной среде.«Пересматривая намеченную цель капитального проекта на каждом этапе оценки, руководитель проекта может лучше оценить, выполняется ли основная цель проекта.

Качество

Оценка капитального проекта включает оценку качества. Руководители проекта используют число методов оценки качества. Например, «Шесть сигм» — это метод контроля качества, используемый компаниями для достижения и оценки стандартов качества. Сигма — это греческая буква, используемая в математике для обозначения стандартного отклонения или дисперсии.Оценка «Шесть сигм» для капитального проекта позволяет оценить потери и низкие производственные результаты или качество работы команд и поставщиков. Извлеченные уроки используются для планирования последующих капитальных проектов.

Сроки

Сроки капитального проекта включают предполагаемую продолжительность каждого этапа проекта с точными сроками. Капитальные проекты, как правило, являются долгосрочными, обычно от одного до пяти лет. Оценка проекта включает оценку необходимых модификаций проекта.Например, по капитальным проектам в энергетическом секторе основная часть проектной деятельности включает модификации старых месторождений, которые могут длиться несколько месяцев.

К методам управления проектами, используемым для управления расписанием проектов, относятся диаграммы PERT, диаграммы Ганта и метод критического пути. Диаграммы Ганта, также называемые столбчатыми диаграммами Ганта, предоставляют графический механизм для отслеживания прогресса сотрудников над задачей, срабатывая, когда требуется действие, чтобы оставаться в запланированных временных графиках. Разработано U.S. Navy в 1950-х годах, диаграмма Program Evaluation and Review Technique, или PERT, представляет собой разновидность диаграммы Ганта, которая использовалась для организации и планирования проектных мероприятий и этапов сложных проектов. Метод критического пути, также называемый анализом критического пути, — это еще один метод планирования проекта, используемый для определения минимального времени, необходимого для завершения проекта.

Бюджеты

Оценка капитальных проектов включает сравнение прогнозируемых бюджетов с фактическими бюджетными затратами. Это влечет за собой анализ затрат, связанных, в частности, с затратами на рабочую силу, оборудование, расходные материалы и другими общими операционными расходами.Кроме того, методы составления бюджета капиталовложений, используемые для оценки альтернативных вариантов инвестиций, могут быть эффективным инструментом при оценке крупномасштабных инвестиций. Например, подход к окупаемости капитального бюджета включает расчет того, сколько лет потребуется, чтобы окупить первоначальные инвестиционные затраты. Другой подход к составлению бюджета капиталовложений рассчитывает среднюю норму прибыли на заданные капитальные вложения.

Ссылки

Ресурсы

Биография писателя

Ванесса Кросс занималась юридической практикой в ​​Теннесси и читала лекции по праву и бизнесу в качестве адъюнкт-профессора.В качестве бизнес-писателя она также участвовала в новостных публикациях, включая «Чикаго Трибьюн», и публиковалась в рецензируемых академических журналах. Кросс имеет степень бакалавра искусств. в журналистике, доктор юридических наук и магистр права. в международном предпринимательском праве.

Оценка рентабельности инвестиционных проектов

Следующие пункты выделяют четыре основных метода оценки и ранжирования доходности инвестиционных проектов. Это следующие методы: 1. Метод периода окупаемости (PBP) 2. Среднегодовая норма прибыли (AARR) 3.Чистая приведенная стоимость (NPV) 4. Внутренняя норма прибыли (ARR).

Метод № 1. Метод периода окупаемости (PBP):

Метод срока окупаемости касается окупаемости (возврата) первоначальных инвестиций, сделанных в проект. Особое внимание уделяется расчету времени, которое потребуется для возврата первоначальных инвестиций. Он включает в себя расчет денежных потоков, которые могут возникнуть в результате инвестиций в каждый год жизненного цикла проекта.

Эти денежные потоки накапливаются из года в год до тех пор, пока они не сравняются с суммой первоначальных инвестиций, сделанных в проект.Время, необходимое для получения необходимых денежных потоков, равных первоначальным инвестициям, определяет срок окупаемости проекта. PBP также используется для ранжирования проектов. Например, проекты, окупаемость которых составляет 3 года, предпочтительнее тех, которые окупаются дольше.

Например, если проект требует ежегодных инвестиций в размере рупий. 25 000 крор и, как ожидается, принесет годовой приток денежных средств в размере рупий. 5000 крор на 10 лет, срок окупаемости можно рассчитать как ниже;

Срок окупаемости (PBP) = первоначальные инвестиции / годовой доход, приток денежных средств

или P = C / A 1

Где, P = срок окупаемости;

С = Первоначальные вложения или стоимость капитального проекта; и

A 1 = Годовой приток денежных средств

Или, P = 25,000 / 5,000 = 4

Таким образом, PBP этого проекта составляет 4 года.

Критерий принятия или отклонения :

PBP используется как критерий для принятия или отклонения инвестиционного предложения. Рассчитанное для предложения PBP необходимо сравнить с некоторым заранее определенным целевым периодом. Если PBP меньше целевого периода, предложение может быть принято. Если PBP превышает целевой период, предложение может быть отклонено. Таким методом можно ранжировать предложения. Чем ниже PBP, тем выгоднее предложение проекта.

Метод оценки срока окупаемости :

Достоинства этого метода следующие:

1.Этот метод очень легко понять, рассчитать и применить.

2. В соответствии с этим методом фирма может оценить привязанность своих средств и период риска, связанный с ее различными проектами.

3. Этот метод делает упор на ранних доходах и не учитывает отдаленные доходы.

4. Этот метод требует меньше времени при расчете проектных предложений, поэтому стоимость анализа невысока.

5. Это более подходящий метод для будущего планирования в быстро меняющейся промышленной среде, поскольку он учитывает неопределенность в инвестиционных решениях.

6. Этот метод также полезен, когда фирма не желает рисковать или досрочно возвращать свои инвестиции или когда риск устаревания высок.

Слабые стороны метода срока окупаемости :

Этот способ имеет следующие недостатки:

1. Этот метод основан на предположении, что капиталовложения в короткие PBP превосходят капитальные вложения в длинные PBP. Но это не всегда так.

2.Этот метод игнорирует те денежные потоки, которые возникают после периода окупаемости.

3. Он не измеряет рентабельность капитальных вложений.

4. Этот метод не учитывает сроки возникновения денежных потоков, возникающих в результате проекта.

5. Этот метод не учитывает временную стоимость денег и не учитывает альтернативную стоимость средств.

6. Этот метод игнорирует те денежные потоки, которые возникают от продажи бесполезных и выброшенных материалов после завершения проекта.

7. Это не подходящий метод измерения прибыльности инвестиционного проекта, поскольку он не учитывает все денежные потоки от проекта.

Метод №

2. Средняя годовая доходность (AARR) :

Этот метод основан на концепции учета рентабельности инвестиций или нормы прибыли. Он относится к проценту годовой чистой прибыли, полученной от средних средств, вложенных в проект. Годовая доходность проекта — это процент от чистых инвестиций в проект.

Это можно условно выразить следующим образом:

AARR = Средняя годовая доходность / Средняя инвестиция в проект x 100

Например, если средняя годовая доходность проекта составляет 10 000 рупий, а первоначальная стоимость проекта составляет 1,0 000 рупий, годовая норма прибыли будет следующей:

AARR = 10,000 / 1,00,000 x 100

Таким образом, средняя доходность составляет 10%.

Расчет AARR состоит из следующих трех этапов:

1.Для вычета первоначальных инвестиций из общей суммы валового дохода в течение срока реализации проекта.

2. Чистый доход разделить на годы жизни проекта для достижения среднегодового дохода.

3. Разделить среднегодовой доход на первоначальные инвестиции и получить возврат инвестиций.

Критерий принятия или отклонения :

AARR сравнивается с отсеченной или заранее определенной нормой доходности. Если AARR превышает заранее установленную норму доходности, проект будет принят, в противном случае — отклонен.

Показатели средней годовой доходности :

1. Этот метод прост для понимания и расчета.

2. Он основан на данных бухгалтерского учета, которые всегда доступны.

3. Это противоречит методу срока окупаемости. Он учитывает все выгоды, вытекающие из предложения, на протяжении всего срока его службы.

Ограничения средней годовой доходности :

Несмотря на вышеуказанные достоинства, этот метод имеет следующие ограничения:

1.Этот метод не учитывает временную стоимость денег. Это придает одинаковую важность всем доходам от проекта, возникающим на протяжении всего периода.

2. Этот метод не позволяет сравнивать проекты разных периодов времени.

3. Он основан не на движении денежных средств, а на бухгалтерской прибыли.

4. Использование средней прибыли вводит в заблуждение, поскольку оно не учитывает структуру прибыли из года в год.

Метод №

3. Метод чистой приведенной стоимости (NPV) :

Метод чистой приведенной стоимости (NPV) является важным критерием оценки проекта.По этой методике оценивается рентабельность проекта. Его также называют методом приведенной стоимости. Чистая приведенная стоимость рассчитывается с использованием соответствующей процентной ставки, которая представляет собой капитальные затраты фирмы. Это минимальная ожидаемая доходность, которую может получить фирма по инвестиционным предложениям.

Для определения приведенной стоимости денежных потоков, ожидаемых в будущих периодах, все денежные потоки и оттоки дисконтируются по указанной выше ставке. Чистая приведенная стоимость — это разница между общей текущей стоимостью оттока денежных средств и общей приведенной стоимостью притока денежных средств за периоды в течение всего срока реализации проекта.

Когда чистая приведенная стоимость положительна, инвестиционное предложение является прибыльным и заслуживает выбора. Но если он отрицательный, инвестиционное предложение неприбыльное и отклоняемое.

Для расчета индекса чистой приведенной стоимости различных инвестиционных предложений можно использовать следующий метод:

NPV = Общая приведенная стоимость всех денежных потоков / первоначальных инвестиций

Метод

NPV учитывает временную стоимость денег. Он сравнивает временную стоимость денежных потоков.

NPV = приведенная стоимость валовой прибыли — чистые денежные инвестиции NPV можно найти по следующей формуле:

NPV = A 1 / (1+ r) 1 + A 2 / (1 + r) 2 + A 3 (1 + r) 3 +… ..A n / (1 + r) n ​​ — C

Где A 1 , A 2 , A 3 и т. Д. — денежные поступления в конце первого, второго и третьего года соответственно

n = ожидаемый срок действия инвестиционных предложений;

r = ставка дисконта, равная стоимости капитала;

С = Приведенная стоимость затрат.

Таким образом, NPV = сумма дисконтированной валовой прибыли — сумма дисконтированной стоимости стоимости Например, если первоначальная инвестиционная стоимость проекта составляет 100 крор рупий, приток денежных средств в ближайшие годы составит 125 крор рупий, а рыночная ставка процентная ставка 10% годовых, NPV составит

ЧПС = 125 / (1 + 0,10) 1 -100

= 125 х 10 / 11-100

= 113,64-100 = 13,64

Критерий принятия или отклонения :

Критерий решения в отношении NPV может быть таким, как указано ниже:

(a) Если NPV> 0, проект прибыльный.

(b) Если NPV <0, проект не будет прибыльным.

(c) Если NPV = 0, проект может быть запущен или нет.

Если решение должно быть принято между двумя проектами, будет выбран проект с высоким положительным значением NPV, а не другой.

Достоинства NPV :

Метод NPV имеет следующие достоинства:

(i) Этот метод учитывает временную стоимость денег.

(ii) Он учитывает денежные потоки проекта в разные периоды времени,

(iii) Это более научный подход, чем традиционные методы.

(iv) NPV различных проектов может быть добавлен, чтобы получить кумулятивную NPV для бизнеса.

(v) Промежуточные денежные потоки реинвестируются по ставке дисконтирования.

(vi) Расчет NPV допускает ожидаемое изменение ставки дисконтирования.

(vii) Ставка дисконтирования (r), используемая для дисконтирования будущих денежных потоков, по сути, является минимально необходимой ставкой доходности, которая состоит как из чистой прибыли, так и из премии, необходимой для зачета риска.

(viii) Ставка дисконтирования, применяемая в методе NPV, представляет собой капитальные затраты фирмы.

(ix) Использование NPV является наиболее выгодным с точки зрения максимальной прибыли.

Недостатки NPV :

Есть и недостатки этого метода:

(i) С помощью этого метода сложно рассчитать себестоимость прибыли.

(ii) С помощью этого метода сложно рассчитать, в частности, стоимость собственного капитала.

(iii) Это не применимо без знания стоимости капитала.

(iv) Он поддерживает долгосрочные проекты.

(v) При сравнении проектов с разными инвестициями этот метод не дает правильного результата.

(vi) Его предположение о том, что промежуточные денежные потоки реинвестируются в капитальные затраты фирм, не всегда верно.

(vii) Этот метод дает разные рейтинги в случае сложных проектов по сравнению с другими методами.

Метод №

4. Метод внутренней нормы прибыли (IRR) :

Этот метод относится к процентной ставке прибыли, заложенной в потоках выгод и затрат по проектам.А. Марглин определяет внутреннюю норму прибыли (IRR) как «ставку дисконтирования, при которой приведенная стоимость прибыли за вычетом затрат равна нулю». Другими словами, ставка дисконтирования, приравнивающая приведенную стоимость проекта к нулю, называется IRR.

Таким образом, IRR — это ставка дисконтирования, которая приравнивает приведенную стоимость денежных поступлений к текущей стоимости оттоков денежных средств. IRR также основывается на методе дисконтирования, таком как метод NPV.

Согласно этой методике, будущие поступления денежных средств дисконтируются таким образом, что их общая приведенная стоимость просто равна приведенной стоимости общих оттоков денежных средств.Предполагается, что руководство знает график появления будущих денежных потоков, но не знает ставку дисконтирования.

IRR можно измерить как:

A 1 / (1+ r) 1 + A 2 / (1 + r) 2 + A 3 (1 + r) 3 +… ..A n / (1 + r) n ​​ -C = 0

Где, A 1 , A 2 A 3 и т. Д. — поступления денежных средств в конце первого, второго и третьего года соответственно.Например, если в проект вложено 1000 крор рупий, к концу первого года они станут 1200 крор. Теперь норма доходности рассчитывается следующим образом:

C = A 1 / (1 + r) 1

Где, 1 = отток денежных средств или первоначальные капитальные вложения;

A 1 = приток денежных средств на конец первого года;

R = норма прибыли от инвестиций.

Таким образом, 1000 рупий = 1200 рупий / (1 + r) 1

Или 1000 + 1000 r = 1200

Или 1000 r = 1200-1000

Или 1000 r = 200

г = 200/1, 00 = 0.20 или 20%

Если доход получен в течение более одного года, норму прибыли можно рассчитать по следующей формуле:

C = A 1 / (1+ r) 1 + A 2 / (1 + r) 2 + A 3 (1 + r) 3 +… ..A n / (1 + r) n ​​

Критерий принятия или отклонения :

Капитальный проект приемлем только в том случае, если его внутренняя норма доходности (IRR) превышает желаемую норму доходности.Если относительная рентабельность первого проекта выше, чем второго, первый будет выше и будет выбран. Если дана чистая приведенная стоимость двух альтернативных проектов, выбор проектов будет зависеть от ставки дисконтирования.

Это проиллюстрировано на Рисунке 1, где ставка дисконта измеряется по горизонтальной оси, а ЧПС — по вертикальной оси.

Кривая AA 1 отображает инвестиции проекта A, а кривая BB 1 проекта B.IRR проекта В выше, чем у проекта A, потому что ставка дисконтирования Or выше, чем Or 1 . На Or 2 IRR обоих проектов одинакова. Но если ставка дисконтирования упадет ниже Or 2 до Or 3 , будут выбраны проекты, потому что его NPV выше на ba. Выбор между двумя проектами на основе изменения ставки дисконтирования называется переключением и повторным переключением.

Достоинства метода IRR :

Этот метод имеет следующие достоинства.

1. Этот метод не учитывает временную стоимость денег.

2. Расчет стоимости капитала не является обязательным условием использования этого метода.

3. Он учитывает денежные потоки, происходящие за весь период проекта.

Ограничения метода IRR :

Но этот критерий имеет определенные ограничения:

1. Если для расчета рентабельности проекта принята норма прибыли, изменить ее невозможно.

2. Трудно рассчитать норму прибыли для долгосрочного проекта, который не приносит результатов в течение ряда лет.

3. Если проекты являются взаимоисключающими, этот критерий отдает предпочтение тому проекту, который имеет более низкие капитальные затраты, чем другие. Таким образом, он не может применяться к проектам с высокой капиталоемкостью.

4. Использование IRR для государственных инвестиций не приводит к правильным решениям, поскольку определение IRR подразумевает, что промежуточные поступления и расходы также дисконтируются по внутренней ставке.Но невозможно дисконтировать промежуточные выгоды и затраты государственных инвестиций по внутренней норме прибыли.

5. Часто бывают такие проекты, по которым не удается полностью вложить в первый период. Во всех таких случаях становится сложно рассчитать IRR.

6. Критерий IRR подходит для таких инвестиционных проектов, которые полностью независимы от других. Но государственные инвестиции не независимы друг от друга. Часто это альтернативы.Следовательно, трудно сделать выбор между двумя альтернативными инвестициями на основе их альтернативных внутренних норм доходности.

7. Лейард указывает на проблему нормирования капитала, когда проекты не могут быть отобраны на основе ранжирования в порядке доходности. Такие проекты могут быть выбраны только на основе их чистой приведенной стоимости.

Связь между NPV и IRR:

Соотношение между NPV и IRR также показано на рисунке 2.При падении NPV ставка дисконтирования увеличивается, и возникает ситуация, когда NPV становится отрицательной. Скорость, с которой NPV изменяется с положительной на отрицательную, называется IRR. Будет выбран тот проект, IRR которого выше, чем его ставка дисконтирования.

Итак, верным критерием выбора проекта является r> i. Это показано на рисунке, где IRR принята равной 10%, а ставка дисконтирования — 5% в случае проекта A. Этот проект будет выбран для разработки, пока его NPV> 0 и г (10%)> я (5%).

Если два проекта являются комплексом «Ставка дисконта», эти два критерия могут дать разные результаты. Но для большинства проектов они взаимозаменяемы. Однако трудности возникают, когда приходится сравнивать два или более проектов, а их продолжительность жизни и капитальные вложения различаются.

Из двух критериев NPV чаще используется для оценки проектов в частном и государственном секторах. Но критерий NPV технически лучше, поскольку IRR может дать неверный результат в особых обстоятельствах.

Заключение :

NPV и IRR отличаются друг от друга. NPV — это абсолютная сумма, а IRR — это норма прибыли. Поэтому сравнивать рейтинг инвестиционных проектов с ними бесполезно. Проекты следует оценивать с использованием этих методов отдельно.

Некоторые инвестиционные предложения можно лучше оценить по критерию NPV, а другие — по критерию IRR. Затем фирма может интегрировать результаты этих методов на основе фактической стоимости капитала для ранжирования проектов.

Статьи по теме

Как оценивать проекты капитальных вложений

Каждому бизнесу часто приходится оценивать проекты капитальных вложений. Такие инвестиции могут заключаться в расширении производства, замене устаревшего оборудования или во множестве других вариантов. Однако доступные средства в виде наличных денег или заемных средств могут быть ограничены, и предприятия должны иметь возможность правильно оценить свои инвестиционные возможности. Есть несколько инструментов для такой оценки.Тем не менее, разные анализы могут дать разные результаты, поэтому какой метод является правильным инструментом для анализа?
Наиболее распространенными инструментами оценки капитальных вложений являются период окупаемости (PP), рентабельность инвестиций (ROI), чистая приведенная стоимость (NPR) и внутренняя норма прибыли (IRR). Каждый метод может дать представление о вариантах инвестирования, но каждый также имеет ограничения. В этом сообщении в блоге мы рассмотрим, определим каждый метод и коснемся преимуществ и ограничений каждого из них.

Срок окупаемости

Срок окупаемости рассчитывает время, необходимое для возврата денег, вложенных в проект.Этот метод просто смотрит на сумму инвестиций и полученные денежные средства для определения срока окупаемости. Например, если компания оценивает покупку новой машины стоимостью 100 000 долларов, это не приведет к получению нового дохода, но приведет к ежегодной экономии в размере 50 000 долларов США. Срок окупаемости составит два года.
Период окупаемости очень важен, потому что он может дать представление о том, насколько быстро окупаются вложенные денежные средства. Проект с более коротким периодом окупаемости может быть более привлекательным, поскольку он позволит быстрее окупить денежные средства и использовать их.Однако Срок окупаемости не учитывает риск получения будущих денежных потоков и денежных потоков сверх Срока окупаемости или временную стоимость денег.

Рентабельность инвестиций

Рентабельность инвестиций (ROI) аналогична периоду окупаемости, за исключением того, что она учитывает все будущие денежные потоки инвестиций. Рентабельность инвестиций оценивает ожидаемые денежные потоки в течение срока реализации проекта (как отрицательные, так и положительные), чтобы определить рентабельность инвестиций. Рентабельность инвестиций рассчитывается по следующей формуле.

 Рентабельность инвестиций = \ frac {Чистая окупаемость инвестиций} {Начальная стоимость инвестиций} * 100% 

Например, давайте подробнее рассмотрим часть оборудования, оцениваемую в примере «Срок окупаемости».В этом примере первоначальные инвестиции составили 100 000 долларов, а ежегодная экономия от операций составила 50 000 долларов за первые два года. Если выйти за рамки двухлетнего графика, то эксплуатационная экономия начнет уменьшаться на 5000 долларов в год из-за увеличения объема технического обслуживания до конца срока службы машины через десять лет, при этом капитальный ремонт будет стоить около 10000 долларов после пяти лет эксплуатации. По окончании срока службы машину можно было сдать в слом, но стоимость ее лома просто компенсировала бы затраты на демонтаж оборудования.Это приведет к следующим денежным потокам:

97

97

9180 000

17

17

000

Год Экономия Стоимость
1 50 000 долл. США
2177
4 40 000 долл. США
5 35 000 долл. США 10 000 долл. США
6 30 000 долл. США
9 15 000 долларов
10 10 000 долларов
Итого 320 000 долларов 10 000

$ 10 000

000

рентабельность инвестиций будет \ $ 1000 000 — \ $ 10 000} {\ 100 000} * 100 \% = 210 \%

Преимущество ROI над t Срок окупаемости заключается в том, что он дает вам информацию об общей ожидаемой прибыли от инвестиций.Недостатком ROI является то, что он не учитывает временную стоимость денег.

Чистая приведенная стоимость

Чистая приведенная стоимость (ЧПС) аналогична рентабельности инвестиций, за исключением того, что она учитывает временную стоимость денег. Чтобы рассчитать NPV проекта, компания сначала должна установить ставку дисконтирования будущих денежных потоков. Эта ставка, известная как ставка дисконтирования, может быть установлена ​​как процентная ставка ссуды для
получения необходимых денежных средств, норма прибыли, необходимая инвестору, текущая ожидаемая ставка инвестирования в акции или средневзвешенное значение. стоимость капитала (WACC).t}

Где

  • i = Ставка дисконтирования
  • t = Период времени

Например, давайте применим метод NPV со ставкой дисконтирования 5% к денежным потокам, рассмотренным в приведенном выше примере рентабельности инвестиций. Таким образом, мы получим следующие значения для каждого денежного потока:

17

17

9171 000 9178

9178
1 
9178 97 9179 7 15 000 долл. США 9180 91 - \ 100 000 $ + \ 261 673 $ - \ 7835 $ = \ 153 838 $

Преимущество NPV заключается в том, что он учитывает временную стоимость денег, а при оценке различных проектов дает текущую стоимость каждого проекта.Недостаток NPV заключается в том, что он обычно взвешивается по отношению к крупным и более дорогостоящим проектам, которые могут показывать более высокую NPV, чем более мелкие проекты с меньшими инвестициями, но также меньшими будущими денежными потоками.

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (IRR) аналогична NPV, но вместо расчета NPV денежных потоков, она вычисляет ставку дисконтирования, необходимую для получения NPV, равной нулю. Затем IRR сравнивается с заранее установленной минимальной ставкой. Если IRR превышает пороговую норму, проект следует рассматривать как сильного кандидата для принятия.t}}}

Где:

  • IRR = Внутренняя норма доходности
  • t = Количество временных периодов

Применяя эту формулу к приведенному выше примеру для NPV, мы получаем IRR 41%. Это устранит барьер в 5%, указанный в примере NPV, и сделает этот проект сильным кандидатом на принятие.

Преимущество IRR перед NPV состоит в том, что он не учитывает фактическую стоимость проекта. Он просто дает норму прибыли с учетом временной стоимости денег.Недостатком IRR является то, что без учета общей стоимости многие небольшие проекты с высокими IRR будут казаться лучше, чем более крупный и дорогостоящий проект, который мог бы быть более прибыльным из-за размера инвестиций и связанных с ними денежных потоков.

NPV и IRR также могут учитывать риск путем корректировки ставки дисконтирования с учетом уровня риска будущих денежных потоков, которые являются прогнозируемыми и, следовательно, могут иметь неотъемлемый риск в том, что они могут быть не видны на самом деле. Инфляция и налоги также могут быть учтены в NPV и IRR, но не были включены в это обсуждение, чтобы все было просто.

Заключение

Существует множество инструментов для оценки проектов капитальных вложений, но каждый инструмент имеет свои преимущества и недостатки. Таким образом, каждый проект следует оценивать с использованием всех доступных инструментов, чтобы лучше понять полное влияние каждого проекта. В идеале бизнес должен инвестировать во все проекты, у которых положительная NPV и IRR выше их пороговых значений. Однако предприятия часто имеют ограниченные средства и должны уметь правильно оценивать доступные им проекты и принимать решения, исходя из
своих текущих средств и бизнес-целей.PPS хорошо разбирается в финансовых инструментах, доступных для оценки капитальных вложений, и может
помочь любому бизнесу ориентироваться в будущем. Свяжитесь с нами, чтобы мы могли обсудить, как PPS может стать партнером в вашей следующей разработке продукта или инвестиционном проекте, чтобы обеспечить вам максимальную отдачу от вложенных долларов.

Дополнительная литература

Определение чистой приведенной стоимости (NPV)

Что такое чистая приведенная стоимость (ЧПС)?

Чистая приведенная стоимость (NPV) — это разница между текущей стоимостью денежных поступлений и текущей стоимостью оттока денежных средств за период времени.NPV используется при составлении бюджета капиталовложений и инвестиционном планировании для анализа прибыльности планируемых инвестиций или проектов.

NPV — это результат вычислений, используемых для определения сегодняшней стоимости будущего потока платежей. Он учитывает временную стоимость денег и может использоваться для сравнения аналогичных инвестиционных альтернатив. NPV основывается на ставке дисконтирования, которая может быть получена из стоимости капитала, необходимого для осуществления инвестиций, и следует избегать любых проектов или инвестиций с отрицательной NPV.Важным недостатком использования анализа NPV является то, что он делает предположения о будущих событиях, которые могут быть ненадежными.

Ключевые выводы

  • Чистая приведенная стоимость, или NPV, используется для расчета сегодняшней общей стоимости будущего потока платежей.
  • Если NPV проекта или инвестиции положительна, это означает, что дисконтированная приведенная стоимость всех будущих денежных потоков, связанных с этим проектом или инвестицией, будет положительной и, следовательно, привлекательной.
  • Для расчета NPV необходимо оценить будущие денежные потоки для каждого периода и определить правильную ставку дисконтирования.
Общие сведения о чистой приведенной стоимости

Общие сведения о чистой приведенной стоимости

Чистая приведенная стоимость (NPV) предназначена для оценки прибыльности данной инвестиции на основании того, что доллар в будущем не будет стоить столько же, сколько доллар сегодня. Деньги теряют ценность со временем из-за инфляции. Однако доллар сегодня можно инвестировать и получить прибыль, в результате чего его будущая стоимость, возможно, будет выше, чем доллар, полученный в тот же момент в будущем. NPV направлена ​​на определение приведенной стоимости будущих денежных потоков от инвестиций сверх первоначальной стоимости инвестиции.Элемент ставки дисконтирования формулы NPV дисконтирует будущие денежные потоки до текущей стоимости. Если вычитание первоначальной стоимости инвестиции из суммы денежных потоков в настоящее время положительно, то вложение оправдано.

Например, инвестор может получить 100 долларов сегодня или через год. Большинство инвесторов не захотели бы откладывать получение 100 долларов сегодня. Однако что, если бы инвестор мог выбрать получение 100 долларов сегодня или 105 долларов через год? Ставка доходности 5% для ожидания в течение одного года может быть полезной для инвестора, если другая инвестиция не может принести доход более 5% за тот же период.

Если бы инвестор знал, что он может заработать 8% от относительно безопасных инвестиций в течение следующего года, он бы предпочел получить 100 долларов сегодня, а не 105 долларов в год, с 5% -ной нормой прибыли. В этом случае в качестве ставки дисконтирования будет использоваться 8%.

Положительный и отрицательный NPV

Положительная чистая приведенная стоимость указывает на то, что прогнозируемая прибыль, полученная от проекта или инвестиций — в текущих долларах — превышает ожидаемые затраты, также в настоящих долларах.Предполагается, что инвестиции с положительной NPV будут прибыльными.

Инвестиция с отрицательной NPV приведет к чистому убытку. Эта концепция является основой правила чистой приведенной стоимости, согласно которому следует рассматривать только инвестиции с положительными значениями NPV.

Формула NPV

N

п

V

знак равно

т

знак равно

1

п

р

т

(

1

+

я

)

т

где:

р

т

знак равно

Чистый приток-отток денежных средств за один период

т

я

знак равно

Ставка дисконтирования или доход, который можно получить в

альтернативные инвестиции

т

знак равно

Количество периодов таймера

\ begin {align} & NPV = \ sum_ {t = 1} ^ n \ frac {R_t} {(1 + i) ^ t} \\ & \ textbf {где:} \\ & R_t = \ text {Чистый приток денежных средств- отток за один период} t \\ & i = \ text {Ставка дисконтирования или доход, который может быть получен в} \\ & \ text {альтернативных инвестициях} \\ & t = \ text {Количество периодов таймера} \\ \ end { выровнен}
NPV = t = 1∑n (1 + i) tRt, где: Rt = чистый приток-отток денежных средств в течение одного периода ti = ставка дисконтирования или доход, который может быть получен за счет альтернативных инвестиций st = количество периодов таймера

Если вы не знакомы с обозначением суммирования — вот более простой способ запомнить концепцию NPV:

ЧПС

знак равно

TVECF

TVIC

где:

TVECF

знак равно

Сегодняшняя стоимость ожидаемых денежных потоков

TVIC

знак равно

Сегодняшняя стоимость вложенных денежных средств

\ begin {align} & \ textit {NPV} = \ text {TVECF} — \ text {TVIC} \\ & \ textbf {где:} \\ & \ text {TVECF} = \ text {Сегодняшняя сумма ожидаемых денежных средств потоки} \\ & \ text {TVIC} = \ text {Сегодняшняя стоимость вложенных денежных средств} \\ \ end {выровнено}
NPV = TVECF − TVIC, где: TVECF = сегодняшняя стоимость ожидаемых денежных потоков TVIC = сегодняшняя стоимость инвестированных денежных средств.

Как рассчитать чистую приведенную стоимость

Деньги в настоящем стоят больше, чем такая же сумма в будущем, из-за инфляции и доходов от альтернативных инвестиций, которые можно было бы сделать в промежуточный период.Другими словами, доллар, заработанный в будущем, не будет стоить столько же, сколько доллар, заработанный в настоящем. Элемент ставки дисконтирования формулы NPV позволяет учесть это.

Например, предположим, что инвестор может выбрать платеж в размере 100 долларов сегодня или через год. Рациональный инвестор не захочет откладывать платеж. Однако что, если инвестор мог бы выбрать получение 100 долларов сегодня или 105 долларов в год? Если плательщик был надежным, то эти дополнительные 5%, возможно, стоили ожидания, но только в том случае, если не было ничего другого, что инвесторы могли бы сделать со 100 долларами, которые принесут более 5%.

Инвестор может подождать год, чтобы заработать дополнительные 5%, но это может быть приемлемо не для всех инвесторов. В этом случае 5% — это ставка дисконтирования, которая будет варьироваться в зависимости от инвестора. Если бы инвестор знал, что он может заработать 8% от относительно безопасного вложения в течение следующего года, он не захотел бы откладывать выплату 5%. В этом случае ставка дисконтирования инвестора составляет 8%.

Компания может определить ставку дисконтирования, используя ожидаемую доходность других проектов с аналогичным уровнем риска или стоимость заимствования денег, необходимых для финансирования проекта.Например, компания может избежать проекта, который, как ожидается, будет приносить 10% в год, если финансирование проекта стоит 12%, или альтернативный проект, как ожидается, будет приносить 14% в год.

Представьте, что компания может инвестировать в оборудование, которое будет стоить 1 000 000 долларов и, как ожидается, будет приносить 25 000 долларов дохода в месяц в течение пяти лет. Компания имеет доступный капитал для приобретения оборудования и может в качестве альтернативы инвестировать его в фондовый рынок с ожидаемой доходностью 8% в год. Менеджеры считают, что покупка оборудования или инвестирование в фондовый рынок — аналогичные риски.

NPV можно рассчитать с помощью таблиц, электронных таблиц (например, Excel) или финансовых калькуляторов.

Шаг первый: ЧПС первоначальных инвестиций

Поскольку оборудование оплачивается авансом, это первый денежный поток, включенный в расчет. Нет необходимости учитывать затраченное время, поэтому не нужно сбрасывать со счетов сегодняшний отток в размере 1 000 000 долларов.

  • Определите количество периодов (t): ожидается, что оборудование будет генерировать ежемесячный денежный поток и прослужит пять лет, что означает, что в расчет будет включено 60 денежных потоков и 60 периодов.{\ frac {1} {12}}) — 1 = 0,64 \%
    Периодическая ставка = ((1 + 0,08) 121) -1 = 0,64%

    Шаг второй: чистая приведенная стоимость будущих денежных потоков

    Предположим, что ежемесячные денежные потоки зарабатываются в конце месяца, а первый платеж поступает ровно через месяц после покупки оборудования. {60} \ frac {25 000_ {60}} {(1 + 0.{60}}
    NPV = — 1 000 000 долларов США + ∑t = 160 (1 + 0,0064) 6025 00060

    Эту формулу можно упростить до следующего расчета:

    Взаимодействие с другими людьми

    N

    п

    V

    знак равно

    $

    1

    ,

    0

    0

    0

    ,

    0

    0

    0

    +

    $

    1

    ,

    2

    4

    2

    ,

    3

    2

    2

    .

    8

    2

    знак равно

    $

    2

    4

    2

    ,

    3

    2

    2

    .

    8

    2

    NPV = — \ 1000000 + \ 1 242 322,82 доллара = \ 242 322,82 доллара
    NPV = — 1 000 000 долларов США + 1 242 322,82 доллара США = 242 322,82 доллара США

    В этом случае NPV положительный; оборудование следует покупать. Если приведенная стоимость этих денежных потоков была отрицательной, потому что ставка дисконтирования была больше, или чистые денежные потоки были меньше, инвестиций следовало бы избежать.

    Недостатки чистой приведенной стоимости и альтернативы

    Оценка прибыльности инвестиций с помощью NPV в значительной степени зависит от предположений и оценок, поэтому может существовать существенная возможность для ошибки. Предполагаемые факторы включают инвестиционные затраты, ставку дисконтирования и прогнозируемую доходность. Для реализации проекта часто могут потребоваться непредвиденные расходы или могут потребоваться дополнительные расходы в конце проекта.

    Срок окупаемости или «метод окупаемости» — более простая альтернатива NPV.Метод окупаемости рассчитывает, сколько времени потребуется для возврата первоначальных инвестиций. Недостатком является то, что этот метод не учитывает временную стоимость денег. По этой причине сроки окупаемости, рассчитанные для более длительных инвестиций, имеют больший потенциал неточности.

    Более того, срок окупаемости строго ограничен временем, необходимым для возврата первоначальных инвестиционных затрат. Не исключено, что рентабельность инвестиций может резко измениться.Сравнения с использованием периодов окупаемости не учитывают долгосрочную прибыльность альтернативных инвестиций.

    Чистая приведенная стоимость к внутренней норме прибыли (IRR)

    Внутренняя норма доходности (IRR) очень похожа на NPV, за исключением того, что ставка дисконтирования — это ставка, которая снижает NPV инвестиции до нуля. Этот метод используется для сравнения проектов с разной продолжительностью жизни или размером необходимого капитала.

    Например, IRR можно использовать для сравнения ожидаемой прибыльности трехлетнего проекта, требующего инвестиций в размере 50 000 долларов США, с доходностью 10-летнего проекта, требующего инвестиций в размере 200 000 долларов США.Несмотря на то, что IRR полезен, обычно считается, что он уступает NPV, поскольку делает слишком много предположений о риске реинвестирования и распределении капитала.

    Часто задаваемые вопросы

    Что означает чистая приведенная стоимость?

    Чистая приведенная стоимость (NPV) — это финансовая метрика, которая направлена ​​на определение общей стоимости потенциальной инвестиционной возможности. Идея NPV состоит в том, чтобы спрогнозировать все будущие поступления и оттоки денежных средств, связанных с инвестициями, дисконтировать все эти будущие потоки денежных средств к настоящему времени, а затем сложить их вместе.Полученное число после сложения всех положительных и отрицательных денежных потоков представляет собой чистую приведенную стоимость инвестиции. Положительное значение NPV означает, что после учета временной стоимости денег вы заработаете деньги, если продолжите инвестирование.

    В чем разница между NPV и IRR?

    NPV и IRR — это тесно связанные концепции, поскольку IRR инвестиции — это ставка дисконтирования, при которой NPV будет равна нулю. Другой способ думать об этом заключается в том, что NPV и IRR пытаются ответить на два отдельных, но связанных вопроса.Для NPV возникает вопрос: «Какую общую сумму я заработаю, если продолжу эти инвестиции, с учетом временной стоимости денег?» Для IRR возникает вопрос: «Если я продолжу эти инвестиции, какой будет эквивалентная годовая норма прибыли, которую я получу?»

    Что такое хороший NPV?

    Теоретически NPV считается «хорошим», если оно больше нуля. В конце концов, расчет NPV уже принимает во внимание такие факторы, как стоимость капитала инвестора, альтернативные издержки и толерантность к риску через ставку дисконтирования.Также учитываются будущие денежные потоки проекта, а также временная стоимость денег. Следовательно, даже чистая приведенная стоимость в 1 доллар теоретически должна считаться «хорошей». Однако на практике многие инвесторы будут настаивать на определенных пороговых значениях NPV, таких как 10 000 долларов США или выше, чтобы обеспечить себе дополнительный запас прочности.

    Почему дисконтируются будущие денежные потоки?

    NPV использует дисконтированные денежные потоки, обусловленные временной стоимостью денег (TMV). Временная стоимость денег — это концепция, согласно которой деньги, которые у вас есть сейчас, стоят больше, чем такая же сумма в будущем, из-за их потенциальной доходности за счет инвестиций и других факторов, таких как инфляционные ожидания.Ставка, используемая для учета времени, или ставка дисконтирования, будет зависеть от типа проведенного анализа. Отдельные лица должны использовать альтернативные издержки использования своих денег в другом месте в качестве подходящей ставки дисконтирования — проще говоря, это норма прибыли, которую инвестор может заработать на рынке на вложения сопоставимого размера и риска. Бизнес может использовать ставку дисконтирования, основанную на альтернативных издержках, но также может использовать средневзвешенную стоимость капитала (WACC), или они могут использовать среднюю историческую доходность актива или проекта, аналогичного анализируемому.В некоторых случаях использование безрисковой ставки может быть наиболее целесообразным.

    Чистая приведенная стоимость как метод планирования капиталовложений

    Компании часто используют чистую приведенную стоимость в качестве метода составления бюджета капиталовложений, потому что это, пожалуй, самый проницательный и полезный метод оценки целесообразности инвестирования в новый капитальный проект. Он более точен как с математической точки зрения, так и с точки зрения оценки стоимости денег во времени, чем методы периода окупаемости или дисконтированного периода окупаемости. Кроме того, в некоторых отношениях он более информативен, чем расчет индекса рентабельности или внутренней нормы прибыли.Взаимодействие с другими людьми

    Что такое чистая приведенная стоимость?

    Чистая приведенная стоимость — это один из многих методов составления бюджета капиталовложений, используемых для оценки потенциальных проектов физических активов, в которые компания может пожелать инвестировать. Обычно эти проекты капитальных вложений крупны по объему и деньгам, например, покупка дорогостоящего сборочного оборудования или строительство нового здания.

    Чистая приведенная стоимость использует в анализе дисконтированные денежные потоки, что делает чистую приведенную стоимость более точной, чем любой из методов капитального бюджета, поскольку он учитывает как переменные риска, так и временные переменные.

    Анализ чистой приведенной стоимости включает несколько переменных и допущений и оценивает прогнозируемые денежные потоки, которые будут доставлены проектом, путем дисконтирования их до настоящего времени с использованием информации, которая включает временной промежуток проекта (t) и средневзвешенную стоимость капитала компании. (я). Если результат положительный, то фирме следует инвестировать в проект. В случае отрицательного результата фирма не должна вкладывать средства в проект.

    Капитальные проекты с использованием чистой приведенной стоимости

    Прежде чем вы сможете использовать чистую приведенную стоимость для оценки проекта капитальных вложений, вам необходимо знать, является ли этот проект взаимоисключающим или независимым.Независимые проекты — это проекты, на которые не влияют денежные потоки других проектов.

    Однако взаимоисключающие проекты бывают разными. Если два проекта исключают друг друга, это означает, что есть два способа достижения одного и того же результата. Может случиться так, что компания запросила предложения по проекту, и было получено несколько предложений. Вы бы не хотели принимать две заявки на один и тот же проект. Это пример взаимоисключающего проекта.

    Когда вы оцениваете два проекта капитальных вложений, вы должны оценить, являются ли они независимыми или взаимоисключающими, и с учетом этого принять решение о принятии или отклонении.

    Правила принятия решений по чистой приведенной стоимости

    Каждый метод капитального бюджета имеет набор правил принятия решений. Например, правило принятия решения метода периода окупаемости заключается в том, что вы принимаете проект, если он окупает свои первоначальные инвестиции в течение заданного периода времени. То же правило принятия решения справедливо и для метода дисконтированного срока окупаемости.

    Чистая приведенная стоимость также имеет свои собственные правила принятия решений, которые включают следующее:

    • Независимые проекты: если NPV больше 0 долларов, принять проект.
    • Взаимоисключающие проекты: если ЧПС одного проекта больше ЧПС другого проекта, примите проект с более высокой ЧПС. Если оба проекта имеют отрицательную ЧПС, отклоните оба проекта.

    Предположим, что фирма XYZ Inc. рассматривает два проекта, проект A и проект B, и хочет рассчитать NPV для каждого проекта.

    • Проект A — это четырехлетний проект со следующими денежными потоками в каждый из четырех лет: 5000 долларов США, 4000 долларов США, 3000 долларов США, 1000 долларов США.
    • Project B — это также четырехлетний проект со следующими денежными потоками в каждый из четырех лет: 1000 долларов США, 3000 долларов США, 4000 долларов США, 6750 долларов США.
    • Стоимость капитала компании составляет 10 процентов для каждого проекта, а первоначальные инвестиции составляют 10 000 долларов.

    Фирма хочет определить и сравнить чистую приведенную стоимость этих денежных потоков для обоих проектов. У каждого проекта неравномерное движение денежных средств. Другими словами, денежные потоки — это не аннуитеты.

    Ниже приводится основное уравнение для расчета приведенной стоимости денежных потоков NPV (p), когда денежные потоки различаются в каждом периоде:

    ЧПС (p) = CF (0) + CF (1) / (1 + i) t + CF (2) / (1 + i) t + CF (3) / (1 + i) t + CF (4) / (1 + i) t

    Где:

    • i = стоимость капитала компании
    • t = год получения денежного потока
    • CF (0) = начальные инвестиции

    Чтобы работать по формуле NPV:

    • Добавьте денежный поток из года 0, который является первоначальным вложением в проект, к остальным денежным потокам проекта.
    • Первоначальное вложение — это отток денежных средств, поэтому это отрицательное число. В этом примере все денежные потоки для каждого проекта с 1 по 4 год являются положительными числами.

    Совет: вы можете расширить это уравнение на столько периодов времени, сколько длится проект.

    Чтобы рассчитать NPV для проекта A:

    NPV (A) = (- 10000 долларов) + 5000 долларов / (1,10) 1 + 4000 долларов / (1,10) 2 + 3000 долларов / (1,10) 3 + 1000 долларов / (1,10) 4

    = 788,20 долл. США

    Чистая приведенная стоимость проекта А составляет 788 долларов.20, что означает, что если фирма инвестирует в проект, это добавляет 788,20 доллара к стоимости фирмы.

    NPV Недостатки

    Хотя NPV предлагает понимание и полезный способ количественной оценки стоимости проекта и потенциального вклада в прибыль, у него есть свои недостатки. Поскольку ни у одного аналитика нет хрустального шара, каждый метод составления бюджета капиталовложений страдает от риска неверно оцененных критически важных входных данных и предположений, а также от неожиданных или непредвиденных событий, которые могут повлиять на затраты и денежные потоки проекта.

    Расчет NPV основывается на предполагаемых затратах, предполагаемой ставке дисконтирования и предполагаемой прогнозируемой доходности. Он также не может учитывать непредвиденные расходы, задержки во времени и любые другие проблемы, которые возникают на начальном или внутреннем этапе или во время проекта.

    Кроме того, ставка дисконтирования и денежные потоки, используемые при расчете NPV, часто не охватывают все потенциальные риски, вместо этого предполагаются максимальные значения денежных потоков для каждого периода проекта. Это приводит к ложному чувству уверенности у инвесторов, и фирмы часто используют разные сценарии NPV, используя консервативные, агрессивные и наиболее вероятные наборы допущений, чтобы помочь снизить этот риск.

    Альтернативные методы оценки

    В некоторых случаях, особенно для краткосрочных проектов, имеют смысл более простые методы оценки. Метод срока окупаемости рассчитывает, сколько времени потребуется, чтобы окупить первоначальные инвестиции в проект. Несмотря на то, что он не учитывает прибыль, получаемую после возмещения первоначальных затрат, процессу принятия решения этот компонент анализа может не потребоваться. Этот метод имеет смысл только для краткосрочных проектов, поскольку он не учитывает временную стоимость денег, что делает его менее эффективным для многолетних проектов или в условиях инфляции.

    Анализ внутренней нормы прибыли (IRR) — еще один часто используемый вариант, хотя он основан на той же формуле NPV. Анализ IRR отличается тем, что он учитывает только денежные потоки за каждый период и не принимает во внимание первоначальные инвестиции. Кроме того, результат получается путем вычисления ставки дисконтирования, а не путем вставки расчетной ставки, как в формуле NPV.

    Результат формулы IRR рассчитан в годовом исчислении, что упрощает сравнение различных проектов.Формула NPV, с другой стороны, дает результат, который учитывает все годы проекта вместе, будь то один, три или более, что затрудняет сравнение с другими проектами с другими временными рамками.

Экономия Стоимость
Годы Фактические NPV Фактические NPV Фактические NPV

$ 50000 $ 47619
2 $ 50000 $ 45351
3 $ 45000 $ 38873
4 $ 40000 $ 32908 $ 10000 $ 7835
5 35 000 долл. США 27 423 долл. США
6 30 000 долл. США 22 386 долл. США
7 9178 177

1 
7 9178 9178
7
9 9 669 долл. США
10 10 000 долл. США 6139 долл. США
Итого 9178 9183